8月经济数据点评：社零增速小幅回落，制造业仍为投资的主要支撑-240919-太平洋证券-14页_575kb

太平洋证券8月经济数据点评：社零增速回落，制造业托底增长

根据太平洋证券最新发布的8月经济数据报告，本月经济多项指标走势分化，整体呈现增长动能边际趋缓的特征。报告认为，除高基数影响外，当前经济恢复基础仍待巩固，制造业表现成稳增长关键因素。

核心数据表现

8月规模以上工业增加值同比增长45%，低于预期5个百分点；社会消费品零售总额同比增21%，比上月回落6个百分点；1-8月固定资产投资累计增速为34%，本月环比有所改善。

工业生产持续放缓

高耗能行业成为拖累重点，非金属矿物制品、化工、有色冶炼等行业增速明显下滑。其中，公共事业板块表现亮眼，电力、燃气等行业受益于基数走低支撑。高技术制造业仍保持较快增长，显示新质生产力相关领域和出口导向型行业增长韧性较强。

消费市场偏弱

商品零售同比增速下行至19%，汽车消费（-73%）和金银珠宝零售（-12%）表现尤其疲软。尽管以旧换新政策带动家电等商品零售额逆势增长，餐饮收入同比表现相对较稳，但整体消费意愿仍显不足，价格因素也构成一定压力。

固定资产投资稳步恢复

制造业投资持续发挥托底作用，1-8月贡献64.6%的增长，有效支撑投资整体表现。但基建投资增速继续回落，地方投资进度偏缓与财政支出前置间存在时滞。房地产投资降幅虽略收窄至-10.2%，但市场整体仍处于磨底阶段。

劳动力市场承压

8月全国城镇调查失业率为5.3%，延续性小幅抬升趋势。报告认为，当前失业数据部分反映了高基数背景下青年就业压力上升的现实。

风险提示：

• 投资政策效果不及预期；地缘政治不确定性增加

总体看，8月经济延续恢复态势，但动能偏弱特征显著，主要靠制造业韧性及外需相对稳定支撑。后续需关注政策支持能否有效传导至微观主体，以及房地产市场的企稳情况。