20180105-渤海证券-_规范债券市场参与者债券交易业务的通知_点评_限制代持约束杠杆_彰显监管协调统一_11页_717kb

限制代持约束杠杆，彰显监管协调统一

核心内容

《规范债券市场参与者债券交易业务的通知》（以下简称“302号文”）于2018年1月4日由中国人民银行、银监会、证监会、保监会联合发布，旨在进一步规范债券市场交易行为，强化监管，防范系统性金融风险，促进债券市场平稳健康发展。

主要观点

• 合规经营与透明交易：302号文要求市场参与者建立健全债券交易合规制度，设置业务和岗位防火墙，严禁利益输送和“抽屉协议”等规避监管的行为，确保交易过程全程留痕。
• 全面限制代持业务：代持业务被全面禁止，所有代持资产需纳入机构资产负债表内核算，防止资产出表，真实反映金融机构的经营状况，提升市场透明度。
• 明确杠杆率上限：对市场参与者的回购杠杆率进行了明确规定，如银行业正回购和逆回购资金余额不得超过上季度末净资产的80%，其他非银金融机构不得超过120%，保险机构不得超过总资产的20%。
• 逆周期调整与协调监管：302号文强调监管协调，央行将对市场参与者杠杆进行逆周期动态调整，推动“一行三会”之间加强信息共享，提升监管效率与一致性。
• 设置一年过渡期：为市场参与者提供一年的调整缓冲期，过渡期内不合规交易可按合同履行，但不得新增或续作。一年内未完成整改的机构将被禁止开展债券交易业务。

关键信息

对不同机构的影响

• 大型银行：受302号文影响较小，因其净资产规模较大，杠杆比率远低于80%的监管上限。
• 中小型银行及区域性银行：受到较大影响，部分银行的杠杆比率已显著超过监管要求，如江阴银行、张家港行、吴江银行、郑州银行等，面临较大的调整压力。
• 非银金融机构：如信托、基金、证券公司等，杠杆比率普遍较高，部分机构已超过120%的监管上限，但因过渡期的存在，调整压力有所缓解。
• 保险公司：受302号文影响较小，其杠杆比率远低于20%的上限。
• 基金：资管新规已对基金杠杆进行规范，302号文仅对正回购和逆回购资金杠杆进行规定，其影响相对有限。

市场影响

• 监管强化：302号文是金稳会成立后“一行三会”首次就债券交易联合发文，显示监管层对债券市场风险防控的决心。
• 债市预期变化：在去杠杆政策背景下，监管持续加强，市场预期可能受到一定影响，债市收益率可能易上难下。
• 政策协调：未来监管文件将陆续出台，进一步完善债券市场监管体系，提高监管细节的清晰度和执行力度。

总结

302号文通过限制代持、规范杠杆、强化合规、推动协调监管等方式，对债券市场参与者交易行为进行了全面规范，旨在防范系统性风险，提升市场透明度。尽管部分中小型银行和非银机构面临调整压力，但过渡期的设置为市场提供了缓冲，避免了监管冲击的突然性。随着监管政策的不断细化和执行，债券市场将更加稳健，但短期内市场收益率可能受到监管预期的影响而上升。