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励远致新，待时而动——西南证券宏观研究团队

政策新阶段下的经济趋势与产业聚焦

1. 全年经济目标与结构调整
   2024年经济增速目标为5%，上半年在高基数下实现5%，未来三、四季度预计增速在4.8%-5.1%，全年目标可期。产业结构优化为重心，制造业投资贡献率提升，但企业投资意愿偏弱。消费方面，服务消费占比提升，以旧换新可能带动四季度消费回升。房地产投资降幅扩大，但政策干预下或有所收敛，广义基建投资因专项债和超长期特别国债拉动温和回升。
   价格方面：CPI稳中有升，PPI同比降幅收窄。

2. 财政与货币政策
   存量政策：加快专项债发行，5月以来进度明显提速；存量政策涵盖非税收入占比提升、赤字管理等。
   增量政策：可能扩大专项债使用范围（如收购存量住房）、提升用作资本金比例至60%，并扩容结构性工具支持双碳、养老等重点领域。
   货币政策：利率走廊调整，年内降准、降息仍存空间，支持扩内需。

3. 产业结构聚焦
   根据马斯洛需求划分生存型、发展型、治愈型产业：

   • 生存型：电力、燃气、智能电网在经济下行期韧性较强，低价改造空间大。
   • 发展型：电子、汽车制造等高增长领域。新能源汽车市场占比扩大，政策支持智驾、充电桩等产业链。
   • 治愈型：医药生物（创新药政策支持）、游戏（国产3A突围）、宠物经济（服务端需求增长）。

4. 海外经济展望

   • 美国：劳动力市场边际走弱，9月或为货币政策拐点，通胀压力缓解支持降息。
   • 欧洲：经济复苏分化，预计9月欧洲央行再度降息25BP。
   • 日本：央行继续加息和缩表，工资-物价循环增强可能缓解消费疲软。

5. 风险提示
   国内经济回升不及预期、政策落地效果不足、地缘政治风险等。

西南证券强调，在财政与货币政策协同、产业转型加快推进的背景下，重点关注新基建、高端制造及抗周期消费领域机会。