> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 美国封锁海峡：升级还是结束？ ## 核心内容 2026年4月12日起，美国军方宣布对伊朗港口实施海上封锁，禁止所有进出伊朗港口的海上交通，并计划在阿曼湾和霍尔木兹海峡以东的阿拉伯海扩大封锁范围。此举旨在通过切断伊朗原油出口收入，施压伊朗重返谈判桌，同时降低美国发动地面战的风险。 ## 主要观点 1. **封锁目的与影响** - 美国封锁海峡的直接目的是限制伊朗的原油出口收入，削弱其经济和军事能力。 - 伊朗原油出口量约为120-150万桶/日，按布伦特油价125美元/桶计算，日均收入可达1.5-1.9亿美元，比冲突前的0.7-0.8亿美元翻倍。 - 封锁措施对伊朗货币里亚尔产生支撑作用，美元对里亚尔汇率从172万里亚尔/美元升值至159万里亚尔/美元，升值幅度约7.6%。 2. **封锁的潜在风险与替代方案** - 封锁可能引发伊朗对海湾国家能源设施的有限打击，甚至通过胡塞武装封锁曼德海峡，加剧全球原油供给紧张。 - 曼德海峡是全球约5-9%原油运输通道，若被封锁，可能导致日均原油供给缺口从1000万桶增至1500万桶以上，推动油价上涨20-36%。 - 然而，胡塞武装实力有限，封锁曼德海峡的成功率低于霍尔木兹海峡。 3. **冲突走向的两种可能** - **方向1：谈判进程加快** 美国与伊朗可能在5月上旬达成协议，冲突在5月中旬前结束，油价回归80-90美元/桶，全球风险资产逐步恢复正常定价。 - **方向2：局面失控** 若冲突升级，海湾国家能源设施受损，能源缺口由运输转为生产，可能导致全球原油短缺持续一年，油价上涨至130美元/桶以上，引发全球经济衰退预期。 4. **油价上涨的双重效应** - **收入效应**：原油出口国将获得更多收入，相当于对进口国进行“征税”。 - **替代效应**：进口国可能削减原油需求，转向电力、新能源等替代方案，进一步影响全球经济。 ## 关键信息 - **封锁区域**：阿曼湾、霍尔木兹海峡以东的阿拉伯海。 - **伊朗原油出口收入**：冲突后日均收入约1.5-1.9亿美元，较冲突前翻倍。 - **伊朗货币汇率**：美元兑里亚尔汇率升值约7.6%。 - **封锁目标**：限制伊朗原油出口，降低地面战风险。 - **伊朗可能反击**：打击海湾国家能源设施，封锁曼德海峡。 - **油价上涨预期**：若封锁成功，油价可能上涨20-36%，若局面失控，可能涨至130美元/桶以上。 - **全球经济影响**：油价上涨可能引发风险资产下跌20-40%，但随着需求下降，市场有望逐步恢复。 ## 风险提示 - 地缘政治风险反复。 - 特朗普政策及表态可能超预期。 - 美国经济、就业和通胀走势可能超预期。 - 美联储货币政策可能超预期。 ## 图表说明 - **图1**：伊朗货币兑美元汇率变化，显示里亚尔升值趋势。 - **图2**：伊朗原油由折价转为溢价，反映其出口收入提升。 - 图片资料来源：Bloomberg、华西证券研究所。 ## 报告信息 - **分析师**：肖金川 - **分析师执业编号**：S1120524030004 - **报告名称**：《美国封锁海峡，升级还是结束》 - **发布日期**：2026年4月14日 - **发布机构**：华西证券研究所 ```