20251208-长江期货-黑色年报_钢材供应成关键变量_成材与原料强弱分化_18页_4mb

分析总结

2025年回顾：弱现实格局延续，原料向成材让利

• 钢材消费下滑，出口保持高增速，国内粗钢表观消费累计同比减少6.51%，钢材净出口增长653万吨。
• 原料价格大幅下跌，焦煤、焦炭均价降幅超25%，铁矿普氏指数下跌6.88%，钢材成本中枢下移。
• 成材利润扭亏为盈，原料利润大幅下降，原料逐步向成材让利，品种间强弱分化（铁矿>热卷>螺纹>焦炭>焦煤）。

2026年展望：钢材供应成关键变量，成材与原料强弱分化

• 宏观环境：美联储降息进入下半场，国内政策定调更积极，货币政策自主性增强。
• 需求端：基建、地产、制造业需求偏弱，基建投资持稳，地产投资降幅约10%，制造业行业分化，钢材出口预计保持高位。
• 供应端：2026年政策对钢铁供应端的影响加大，碳排放约束或成为约束产能的核心因素，钢材价格波动区间化。
• 原料端：焦煤产量受政策调控，蒙煤进口增量预期；铁矿海外供应显著增加，供需宽松，价格下行压力仍存。
• 行情展望：钢价区间波动为主，钢厂利润可能改善，成材与原料走势分化，建议关注“多钢材空铁矿”策略。

风险提示：政策落地不及预期、需求不及预期、地缘贸易风险等