2012年-IMF国际货币组织全球_Estimating_the_Implicit_Inflation_Target_of_the_South_African_Reserve_Bank_16页_1mb

报告摘要

总结：估算南非储备银行的隐含通胀目标

核心内容

本研究通过状态空间模型估算南非储备银行（SARB）自2000年采用通胀目标制（IT）以来的隐含通胀目标。研究发现，尽管官方通胀目标区间为3%-6%，SARB实际上倾向于将通胀目标设定在区间上半部分（4.5%-6%）。此外，隐含通胀目标随时间变化，近年来逐渐向区间上限（6%）靠拢，这可能意味着自2008年金融危机以来，SARB对较高通胀的容忍度有所提高，以更好地支持经济活动。

主要观点

隐含通胀目标的设定
- SARB在实践中倾向于将通胀目标设定在4.5%-6%之间，而非官方设定的3%-6%的中点。
- 2001-02年期间，隐含通胀目标较高，约为6%；2003年有所下降，稳定在4.5%左右；2004-07年保持在约5%；2007年第四季度后逐步上升至2008年第三季度的5.5%，并在2008年底及2009年初因金融危机和货币政策宽松进一步上升至6%。
隐含通胀目标的变动性
- 隐含通胀目标并非固定，而是随时间变化。
- 研究结果表明，隐含通胀目标在2008年后逐步上升，这可能反映了SARB在应对经济挑战时对通胀的容忍度有所增加。
模型设定与参数影响
- 研究采用状态空间模型与泰勒规则结合的方式，允许隐含通胀目标随时间变化。
- 自然实际利率被假设为常数或随时间变化，研究评估了不同设定对结果的影响。
- 信号-噪声比（λ）对隐含通胀目标的路径有非线性影响，更高的λ意味着隐含通胀目标变化更快。
货币政策反应函数的稳定性
- 在不同参数设定下，货币政策反应函数的估计结果保持稳健。
- 在部分时间变化的自然实际利率设定下，模型表现优于固定自然实际利率设定。

关键信息

数据与样本期：使用2001Q1至2011Q4的季度数据，包括政策利率、实际GDP、通胀预期和产出缺口。
产出缺口计算：通过Hodrick-Prescott滤波器对实际GDP进行去趋势处理，计算产出缺口。
模型结构：
- 基础模型：假设自然实际利率为常数（3.25%）。
- 替代模型：考虑自然实际利率随时间变化（部分变化和完全变化）。
参数估计：
- $\delta$：利率平滑程度，约为0.8，表明SARB倾向于平滑政策利率。
- $\gamma$：产出缺口对政策利率的影响，正且显著。
- $\beta$：通胀预期对政策利率的影响，远高于1，表明SARB对通胀预期的反应较为强烈。
信号-噪声比（λ）：影响隐含通胀目标的变化速度，较高的λ值导致隐含通胀目标在2009Q3达到7%，随后回落至6.6%。
隐含通胀目标的变动：在不同设定下，隐含通胀目标的变化趋势相似，但其幅度受自然实际利率和信号-噪声比的影响。