20201015-华泰证券-新宝股份-002705.SZ-Q3出口突出_单季净利预增超43__6页_1mb

新宝股份（002705）投资分析总结

核心内容概览

新宝股份（002705）在2020年第三季度表现出色，预计归母净利润同比增长43%~81%，维持“买入”评级。公司整体业绩增长主要得益于出口需求的持续增长、内销市场的高增长以及内外销收入结构调整和产品创新带来的盈利能力提升。

主要观点

• 业绩增长：公司预计2020年1-3季度总收入同比增长33%，归母净利润同比增长60%-80%。其中，Q3单季归母净利润同比增长43%-81%。
• 出口增长：海外疫情反复导致海外订单向国内集中，公司外销收入预计同比增长25%。公司对全年出口订单表现保持乐观。
• 内销表现：内销市场线上品牌影响力提升，预计2020年1-3季度内销收入同比增长75%。Q3单季内销收入同比增长47%。摩飞品牌在天猫淘宝平台的销售量和额分别同比增长79.6%和130.7%。
• 盈利能力提升：内外销收入结构调整、产品研发创新及自动化效率提升，有助于公司盈利能力改善。
• 未来展望：公司预计2020-2022年EPS分别为1.24、1.49、1.70元，给予2020年40倍PE，对应目标价格49.60元。
• 行业地位：公司具备领先的制造能力及创新能力，有望在小家电行业中保持领先地位。

关键信息

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：42.55元
• 目标价格：49.60元
• 主要财务预测：
  • 营业收入：2020年11,037百万元，2021年12,361百万元，2022年13,813百万元
  • 归属母公司净利润：2020年996.82百万元，2021年1,192百万元，2022年1,365百万元
  • EPS：2020年1.24元，2021年1.49元，2022年1.70元
  • PE：2020年34.21倍，2021年28.61倍，2022年24.99倍
• 风险提示：
  • 海外需求下滑
  • 国内市场开拓受阻
  • 行业竞争加剧

财务结构分析

资产负债表

• 总股本：801.47百万股
• 流通A股：796.12百万股
• 总资产：2020年预计为9,614百万元，2022年预计为12,186百万元
• 负债合计：2020年预计为4,594百万元，2022年预计为5,152百万元
• 资产负债率：2020年47.78%，2022年42.28%
• 流动比率：2020年1.47，2022年1.80
• 速动比率：2020年1.02，2022年1.33

现金流量表

• 经营活动现金：2020年预计为1,039百万元，2022年预计为1,498百万元
• 投资活动现金：2020年预计为-500.52百万元，2022年预计为-433.52百万元
• 筹资活动现金：2020年预计为-291.25百万元，2022年预计为-318.53百万元
• 现金净增加额：2020年预计为246.75百万元，2022年预计为745.97百万元

利润表

• 营业收入：2020年预计为11,037百万元，2022年预计为13,813百万元
• 营业成本：2020年预计为8,311百万元，2022年预计为10,256百万元
• 归母净利润：2020年预计为996.82百万元，2022年预计为1,365百万元
• EPS：2020年1.24元，2022年1.70元
• 净利率：2020年9.18%，2022年10.00%
• ROE：2020年20.18%，2022年19.63%

估值与行业对比

• 可比公司：飞科电器、九阳股份、苏泊尔
• Wind一致预期PE：2020年33.6倍，2021年29.4倍，2022年26.2倍
• 公司PE：2020年34.21倍，2021年28.61倍，2022年24.99倍
• PB：2020年6.85倍，2022年4.90倍
• EV/EBITDA：2020年21.63倍，2022年15.50倍

投资建议

公司通过有效的爆款策略和线上品牌建设，实现了内销市场的高增长。同时，海外订单的增加和制造优势的发挥进一步提升了公司盈利能力。鉴于公司盈利水平的持续优化及清晰的“爆款产品+内容营销”策略，维持“买入”评级，目标价为49.60元。

风险提示

• 海外需求下滑：公司外销收入占比高，若海外需求不及预期，将影响整体业绩。
• 国内市场开拓受阻：若国内渠道拓展不达预期，可能对盈利造成压力。
• 行业竞争加剧：小家电行业竞争激烈，可能影响公司利润空间。

估值区间

• 历史PE-Bands：图表显示公司历史PE波动较大，当前PE处于合理区间。
• 历史PB-Bands：公司PB持续下降，显示市场对其估值逐渐合理化。

公司基本资料

• 总股本：801.47百万股
• 流通A股：796.12百万股
• 52周内股价区间：13.30-50.39元
• 总市值：34,103百万元
• 总资产：9,323百万元
• 每股净资产：5.50元

联系方式

• 华泰证券股份有限公司：
  • 南京：南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼
  • 深圳：深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼
  • 北京：北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层
  • 上海：上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼
• 华泰金融控股（香港）有限公司：
  • 香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室
• 华泰证券（美国）有限公司：
  • 美国纽约哈德逊城市广场10号41楼（纽约10001）

法律声明

• 免责声明：本报告基于公开信息编制，仅供参考，不构成投资建议。
• 分析师声明：林寰宇、王森泉声明本报告所表达的观点为其个人意见，未直接或间接收取报酬。
• 法律实体披露：
  • 中国：华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格。
  • 香港：华泰金融控股（香港）有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格。
  • 美国：华泰证券（美国）有限公司为FINRA成员，具有在美国开展经纪交易商业务的资格。

投资评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持
• 公司评级：买入、增持、持有、卖出、暂停评级、无评级

本报告旨在提供全面的投资分析，帮助投资者理解新宝股份的财务状况及市场表现，但不构成投资决策的唯一依据。