20210207-光大证券-利率债观察_DR007开盘价的提高并不是引导资金价格上行_5页

DR007 开盘价与债券市场分析总结

核心内容

本报告分析了2021年2月DR007开盘价的变化及其对债券市场的影响。重点在于解释DR007开盘价的调整并非央行引导资金利率上行的信号，而是基于实际资金占用期限的变化。

主要观点

• DR007开盘价变化：2月4日、5日、7日DR007的开盘价分别为2.32%、2.30%、2.26%，均高于以往水平，但这是由于资金实际占用期限的变化所致。
• 调整原因：2月4日的7天回购将在节后首个交易日到期，与14天品种的实际占用期限一致。因此，DR007开盘价相应上调了12bp。随着资金占用期限缩短，开盘价也逐步回落。
• 预测：春节前DR007开盘价预计以每日2bp的速度下降，至2月10日收敛于2.20%。
• 加权利率的重要性：如果央行有意引导利率上行，其影响会首先体现在DR007的加权平均利率上，而非开盘价。当前DR007加权利率运行平稳，围绕政策利率中枢波动，显示货币政策保持中性。
• 资金投放策略：央行预计在春节前投放14天资金，而非7天品种，以避免节后到期资金集中带来的操作压力，并解决期限与利率错配的问题。
• 债券市场展望：10Y国债收益率接近中性值，处于估值舒适区间，预计将在3.0%至3.3%之间波动，大幅突破难度较大。
• 风险提示：市场不理智行为可能加剧债券市场波动。

关键信息

• DR007开盘价调整：2月4日至7日，DR007开盘价分别为2.32%、2.30%、2.26%，反映资金占用期限的变化。
• 资金到期安排：春节前（8日-10日）公开市场依次有1000亿、800亿、1000亿资金到期。
• 货币政策中性：DR007加权利率平稳，显示货币政策不松不紧。
• 10Y国债收益率区间：预计在[3.0%, 3.3%]之间运行，突破难度较大。
• 央行操作策略：倾向于使用14天资金以应对节后到期压力和期限错配问题。

债券市场观点

• 10Y国债收益率与中性值接近，处于估值舒适区间。
• 未来一段时间内，收益率将基本运行于3.0%至3.3%之间，大幅波动可能性较低。

风险提示

• 市场情绪波动可能导致债券市场出现不理智行为，进而加剧价格波动。

作者信息

• 分析师：张旭、危玮肖
• 执业证书编号：S0930516010001、S0930519070001
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  • 张旭：010-58452066 / zhang_xu@ebscn.com
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