20250727-东吴证券-绿色动力-601330.SH-25Q2供热同增133_进一步加速_提质增效提ROE逻辑持续兑现_3页_634kb

证券研究分析：绿色动力（601330）公司点评

核心结论
东吴证券继续维持绿色动力“买入”评级，认为公司在稳定运营期体现出“提质增效”的良好势头，提分红与ROE逻辑逐步兑现。

主要事件回顾
7月24日，绿色动力披露2025年Q1主要经营数据。2025年上半年，公司供热量大幅提升，同比翻倍增长，其中Q2单季供热量同比增长达133%，环比亦有加速。吨上网电量保持稳定，供汽收入及其高利润率为公司现金流贡献显著。

业绩增长亮点

• 供热业务大幅扩张：尤其Q2，供热量同比增速达133%，显示供热业务成为快速增长动力。
• 财务指标持续改善：2024年公司简易自由现金流达10.7亿元，同比增长318%，2025Q1进一步增长至1.57亿元；分红大幅提高，2024年派息翻倍，分红比例提升至71.5%，股息率分别达4.01%（A股）和6.19%（港股）。
• 经营效率提升：2024年运营收入占比增至99%，表明建造阶段影响已基本结束。2025Q1加权ROE达2.27%，同比增长0.51个百分点，有力印证提ROE策略正在逐步兑现。

未来展望及催化剂

• 激励计划落地：公司发布2026-2028年业绩考核目标，期间净利润年均复合增长不低于10.9%。
• 拓展新领域：2025年6月与亚洲联合基建签订战略合作协议，未来在境外轻资产业务方面具备发展潜力，并稳步拓展污泥掺烧等综合处理技术应用。

估值与投资建议
预计2025-2027年公司归母净利润将稳定增长（分别为6.50亿、7.18亿和7.60亿元），未来一年动态市盈率逐步下降，维持“买入”评级。

风险提示
需关注应收账款、危废项目潜在减值风险，以及资本开支超预期等可能影响经营和财务表现的因素。