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2024年12月20日农产品周报：橡胶市场分析

分析师： 许亮（Z0002220）
审核： 唐韵（Z0002422）

一、基本面要点

1. 产量：2024年1-10月全球天然橡胶（NR）累计产量达到1123万吨，同比增长24%。主要产胶国中，泰国产量增速最低（+1%），印尼和越南维持增长，非洲国家表现最为突出（+7%）。国内合成橡胶产量同比增速略有放缓。
2. 进口：2024年1-11月，天胶与合成胶进口总量同比下降10%，国际形势影响明显。
3. 需求：
   • 汽车产量持续增长，1-11月同比增速高达29%。
   • 然而，重卡销量大幅下滑48%，拖累相关板块。
   • 同时，橡胶轮胎出口增长显著，车用胎和汽车轮胎出口同比增速分别达到97%和99%。
4. 库存：
   • 全乳胶交易所库存合计165万吨，仓单141万吨；标准胶（标胶）交易所库存合计65万吨，仓单63万吨；丁二烯橡胶（RU）交易所库存9280吨，工厂仓库库存8060吨。
   • 整体库存水平处于较高状态，供需关系存在一定压力。

二、价差分析

• 现货数据显示，天然橡胶内外价差明显。泰国产混合胶（STR20）与国内全乳胶（RSS3）价差为300元/吨。
• 天然橡胶主力合约（2505）期现价差为1160元/吨；橡胶主力合约（RU）现货升水。
• 顺丁橡胶（BR）期现基差约为295元/吨。

三、供需结构

1. 全球产量：全球天然橡胶供应持续增长。
2. 进口依赖：虽然国内合成胶产量增加，但整体进口量同比下降。
3. 下游需求：
   • 汽车行业的恢复带来轮胎需求的增长，使得轮胎出口保持强劲。
   • 重卡销量的下滑可能是未来市场的一个不确定因素。
4. 库存压力：高库存水平对价格形成潜在支撑或压力。

四、结论

本周报告指出，当前橡胶市场面临产量增长和需求逐步恢复之间的博弈。一方面，全球天然橡胶供应持续增长，进口量有所回落，国内合成橡胶也在稳步增长；另一方面，下游汽车（尤其是重卡）销量增速放缓可能影响后续需求。高库存水平存续，加上内外价差变化，体现了橡胶市场当前的结构性矛盾并未完全缓和。天气、政策和下游行业动向仍将是驱动橡胶价格变动的重要因素。