20160407-大华继显-Regional_Morning_Notes_21页_1mb
报告摘要
区域晨间简报总结
核心内容概览
本简报总结了2016年4月7日各主要市场（中国、印尼、马来西亚、新加坡、泰国）的股市动态、行业分析和投资建议。
中国
可再生能源行业
- 风电弃风问题：风电协会考虑采取法律行动应对弃风问题，但结果难以预测。尽管如此，中国政策方向表明弃风率将从2016年下半年开始缓解。
- 政策支持：政府已发布全额收购政策，设定合理的利用小时数，预计2016年下半年起弃风率将下降。
- 行业展望：维持“超配”（OVERWEIGHT）评级，认为风电行业将迎来更高的利用率和可持续的容量增长。
公司动态
- 大唐国际电力（991 HK）：
- 2015年业绩：净利润同比增长57.8%，核心收益增长31.2%，主要受益于电力业务回报率提升及煤化工业务亏损减少。
- 投资建议：上调至“买入”（BUY），目标价为HK$3.00，上涨空间为+29.9%。
- 业务调整：预计今年将出售煤化工业务，将显著改善公司盈利质量和整体回报。
- 资产注入：预计将在2016年起开始接收母公司资产注入，如河北电力资产。
- 财务指标：
- 2016年预测净利润为HK$3.85亿，调整后净利润为HK$4.65亿。
- 调整后PE为5.5倍，处于行业低位，但预期出售煤化工业务后将获得重新估值机会。
- 预计2016年净利润率将提升至6.7%，ROE预计为8.3%。
印度尼西亚
- Indofood Sukses Makmur（INDF IJ）：
- 2015年业绩：净利润增长37.8%。
- 投资建议：维持“买入”（BUY），目标价为Rp8,300，认为当前估值偏低。
马来西亚
- 能源与石油（O&G）：
- 2016年项目动态：OTC Asia 2016提供了对Petronas项目和Pengerang合同授予的见解。
- 投资建议：将行业评级上调至“市场权重”（MARKET WEIGHT），但对个股选择较为谨慎。
新加坡
- 银行业：
- 市场动态：从低迷中复苏，整体表现有所改善。
泰国
- Bangkok Bank（BBL TB）：
- 2016年第一季度预期：业绩平淡，主要由于收入增长疲软和运营成本上升。
- 投资建议：维持“持有”（HOLD），目标价为Bt165.00。
关键指数表现
| 指数 | 前收盘 | 1日涨幅 | 1周涨幅 | 1月涨幅 | 1年涨幅 |
|---|---|---|---|---|---|
| DJIA | 17716.1 | 0.6 | (0.0) | 4.2 | 1.7 |
| S&P 500 | 2066.7 | 1.1 | 0.1 | 3.3 | 1.1 |
| FTSE 100 | 6161.6 | 1.2 | (0.7) | (0.6) | (1.3) |
| AS30 | 5024.6 | 0.5 | (1.1) | (3.5) | (6.0) |
| CSI 300 | 3257.5 | (0.2) | 3.9 | 4.9 | (12.7) |
| FSSTI | 2811.3 | 0.4 | (2.1) | (0.4) | (2.5) |
| HSCEI | 8668.6 | (0.1) | (0.7) | 0.5 | (10.3) |
| HSI | 20206.7 | 0.1 | (0.8) | 0.2 | (7.8) |
| JCI | 4868.2 | 0.2 | 1.1 | 0.8 | 6.0 |
| KLCI | 1717.0 | (0.1) | (0.0) | 1.1 | 1.4 |
| KOSPI | 1971.3 | 0.4 | (1.5) | 0.7 | 0.5 |
| Nikkei 225 | 15715.4 | (0.1) | (6.9) | (7.1) | (17.4) |
| SET | 1373.6 | (1.9) | (1.4) | (0.4) | 6.6 |
| TWSE | 8513.3 | (1.7) | (2.0) | (1.7) | 2.1 |
| BDI | 500 | 2.7 | 20.8 | 43.3 | 4.6 |
| CPO (RM/ml) | 2714 | 0.8 | 1.7 | 10.3 | 23.4 |
| Brent Crude | 40 | 5.2 | 1.5 | 2.9 | 6.9 |
重点推荐
| 公司 | 评级 | 目标价（HK$） | 潜在涨幅（%） |
|---|---|---|---|
| Air China | BUY | 10.20 | 75.6 |
| Ping An | BUY | 45.00 | 27.7 |
| Bank BJB | BUY | 1,140.00 | 24.6 |
| Gamuda | BUY | 5.55 | 12.6 |
| WCT | BUY | 2.05 | 19.2 |
| City Developments | BUY | 10.86 | 28.8 |
| DBS | BUY | 17.48 | 16.3 |
| Charoen | BUY | 30.00 | 20.0 |
| Siam | BUY | 630.00 | 40.0 |
关键假设
| 国家/地区 | 2014 | 2015F | 2016F |
|---|---|---|---|
| 美国 | 2.4 | 2.4 | 2.5 |
| 欧元区 | 0.9 | 1.6 | 1.7 |
| 日本 | 0.0 | 0.5 | 1.0 |
| 新加坡 | 3.3 | 2.0 | 2.7 |
| 马来西亚 | 6.0 | 5.0 | 4.2 |
| 泰国 | 0.8 | 2.8 | 3.2 |
| 印度尼西亚 | 5.0 | 4.8 | 5.0 |
| 香港 | 7.3 | 6.5 | 6.7 |
| 中国 | 2.5 | 1.8 | 1.5 |
重点事件
- MicroPort Scientific Corporation：4月7日在香港举办路演。
- Coslight Technology：4月8日在香港举办路演。
- 中国房地产行业分析师会议：4月12日和15日于伦敦举办。
- Sihuan Pharmaceutical Holdings：4月13日和15日分别于吉隆坡和台北举办路演。
- Evergrande Real Estate Group：4月14日在伦敦举办路演。
- 北京西工业国际路演：4月14日在香港举办路演。
- 深圳投资公司路演：4月19日至20日在台北举办。
公司动态：BBMG Corporation (2009 HK)
- 战略合作：与冀东水泥进行战略合作，可能涉及并购。
- 市场地位：合作后将在京津冀地区占据57%市场份额，增强水泥定价能力。
- 投资建议：维持“买入”（BUY），目标价为HK$8.16，潜在涨幅+30.1%。
- 业务影响：公司暂停A股交易，H股仍正常交易。
- 财务指标：
- 2016年预测净利润为HK$1.666亿，调整后净利润为HK$2.779亿。
- 调整后PE为16.8倍，处于合理区间。
分析师信息
-
Yan Shi
电话：+8621 5404 7225 ext. 804
邮箱：yan.shi@uobkayhian.com -
Daniel Yang
电话：852 2236 6706
邮箱：daniel.yang@uobkayhian.com.hk
关键财务指标对比
| 公司 | 2015 (x) | 2016F (x) | 2017F (x) | 2018F (x) | ROE (x) | Yield (%) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 长源电力（916 HK） | 11.6 | 10.6 | 8.6 | 8.5 | 8.5 | 1.4 |
| 国华新能源（958 HK） | 9.7 | 7.7 | 6.9 | 11.8 | 8.3 | 2.0 |
| 大唐新能源（1798 HK） | 437.1 | 9.4 | 7.2 | 4.8 | 1.0 | 1.0 |
公司基本面分析：大唐国际电力
- 净利润：2015年净利润为Rmb2,788亿，调整后为Rmb4,850亿。
- EPS：2015年为Rmb0.21，2016年预测为Rmb0.24。
- 市净率：2016年预测为0.6倍，低于行业平均水平。
- EV/EBITDA：2016年预测为9.9倍。
- 净负债/权益：2016年预测为356.8%。
- 利息覆盖率：2016年预测为3.6倍。
- ROE：2016年预测为8.3%。
风险与展望
- 风险：风电弃风率下降的不确定性。
- 展望：风电行业将受益于政策支持，包括全额收购和可再生能源配额标准，预计未来盈利将改善。
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