家具行业深度研究报告_木地板行业产销趋于成熟_规模化高效生产促进整合_18页_1mb

家具行业深度研究报告总结

行业概况

木地板行业已进入稳步发展的成熟阶段，行业规模接近万亿，均价持续提升。2010至2016年间，木地板产量复合增长率为1.43%，销售端增速放缓，近两年接近零增长。行业与房地产高度相关，地板销售增速略滞后于商品房增速。未来，高品质产品需求和三四线城市消费下沉将成为行业新动力。

行业结构与产品类型

产品结构

• 复合地板：占据我国地板产量主流地位，占比约50%，销售占比接近80%。强化复合地板是当前产量最多的木地板类型。
• 实木地板：占比约28%，近年来因价格高、资源限制等因素，市场份额有所下降。
• 竹地板：产量占比逐年提升，2017年达到22%，增速较快，复合增长率为17.17%。
• 其他地板：如软木地板等，占比逐渐减少。

各类地板特点

行业竞争格局

木地板行业竞争激烈，企业数量众多，行业集中度较低。2017年，我国从事木地板生产的企业约有2000家，其中强化复合地板和实木复合地板生产的企业达1200多家。目前，强化复合地板产量500万平方米以上的企业约12家，多层实木复合地板产量150万平方米以上的企业约14家，三层实木复合地板产量80万平方米以上的企业约50家。

主要上市公司中，大亚圣象、德尔未来、菲林格尔、宜华生活、兔宝宝等公司占据较大市场份额，其中大亚圣象2017年木地板收入达49亿元，占行业销量约10%。前8大公司合计市占率不足30%。

行业盈利能力与生产效率

盈利能力

• 行业整体毛利率较高，2017年行业平均毛利率为30.53%。
• 强化复合地板毛利率普遍高于其他产品，菲林格尔强化复合地板毛利率达41.24%，是其产品中最高。
• 行业ROE均值在10%以上，盈利水平较高。

生产能力

• 行业生产标准化程度高，规模化效应明显，生产效率高。
• 各主要上市公司年人均产出在90万元以上，大亚圣象和菲林格尔分别达到135万元和123万元。
• 先进设备和技术研发是规模化扩张的核心，企业通过引进国外先进设备和自主研发提升生产效率。
• 原材料成本占比较大（约80%），整合上游板材供应有助于成本控制。

现金流与渠道布局

• 行业收现能力强，经营性现金流入/营业收入和经营性现金流净额/净利润均维持在1.0以上。
• 主要企业拥有较强的渠道壁垒，普遍采用全国性营销网络进行销售。
• 大自然家居、德尔未来、大亚圣象等企业门店数量在3000家以上，菲林格尔、升达林业约1000家以上，宜华生活约400家，仍有较大的渠道下沉空间。

行业发展趋势

• 品质消费：随着消费者年轻化和消费升级，高品质、个性化产品需求上升。
• 三四线城市：随着城镇化推进，三四线城市市场潜力巨大，将成为新的增长点。
• 技术与研发：企业持续投入研发，提升产品附加值，开发抗菌、耐磨、阻燃等特种功能地板。
• 行业整合：规模化生产、技术提升和原材料整合将成为行业整合的重要驱动力。

风险提示

• 宏观经济不及预期可能导致需求下行。
• 行业格局可能发生重大变化，竞争加剧。

机构信息

• 分析师：郭庆龙（首席分析师）、陈梦、葛文欣
• 联系方式：详见文档

投资评级说明

• 公司评级：强推（预期未来6个月内超越基准指数20%以上）、推荐（预期未来6个月内超越基准指数10%-20%）、中性（预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间）、回避（预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间）。
• 行业评级：推荐（预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上）、中性（预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%之间）、回避（预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%以上）。