疫情专题：有色金属行业短期累库明显，行业信用风险有所提升，产品库存压力和复工受限大的企业信用风险上升较快_8页_508kb

有色金属行业疫情专题总结

核心内容概述

新冠疫情对有色金属行业产生了显著影响，短期需求受阻，库存压力增大，行业整体盈利水平下降，信用风险有所上升。不同金属品种受到的影响存在差异，铜、铝、铅、锌行业在短期内面临较大挑战，而黄金行业则因避险情绪推动价格上行，信用风险相对降低。

主要观点

• 需求端受阻：疫情导致下游行业如房地产、家电、汽车、电力等延迟复工，对有色金属需求造成抑制。
• 供给端波动：采选和加工企业受疫情影响较大，生产延迟或减产；冶炼企业总体生产相对稳定，但部分可能因原材料短缺而减产。
• 库存压力上升：主要金属库存出现周期性上涨，尤其在铜、铝、锌行业中表现明显。
• 价格走势分化：
  • 铜价短期明显下滑，但中长期受供需偏紧支撑，价格或回升。
  • 铝价震荡下滑，全年供给宽松，价格重心下移。
  • 铅价小幅下降，供给受限主要来自再生铅企业。
  • 锌价明显回落，受硫酸库存和产品运输限制影响。
  • 黄金价格受避险情绪推动，短期震荡上行，全年或维持高位。
• 盈利水平下滑：采选和加工企业盈利受需求和价格双重影响下滑明显；冶炼企业盈利相对稳定，但悲观预期下可能出现减产。
• 信用风险上升：库存压力和复工受限较大的企业信用风险上升较快，尤其是铜、铅、锌冶炼及加工企业；黄金企业因价格上涨，信用风险有所缓解。

关键信息汇总

1. 铜行业

• 需求：一季度铜消费需求预计下滑5%，疫情对下游影响较大。
• 供给：部分铜炼厂因硫酸胀库减产，2月产量预计下降约2.5%。
• 库存：2月10日电解铜库存较上年末增长，库存压力明显。
• 价格：LME铜价2月14日较2019年末下降6.69%，短期预计维持在5700美元/吨左右。
• 盈利：基准情形下，部分区域企业盈利下滑；TC提升对部分企业有利。
• 信用风险：受库存和减产影响，企业信用风险上升较快。

2. 铝行业

• 需求：一季度电解铝需求预计下降5%，疫情对房地产、电力等行业影响显著。
• 供给：氧化铝企业因原材料供应紧张减产，电解铝企业生产基本稳定。
• 库存：2月10日电解铝库存增至103.50万吨，同比上升74.24%。
• 价格：LME铝价2月14日较2019年末下降4.60%，短期预计维持在1700美元/吨左右。
• 盈利：受销量和价格双重影响，短期盈利下滑。
• 信用风险：铝加工企业受复工延迟影响较大，信用风险上升显著。

3. 铅行业

• 需求：受汽车销售受阻影响，短期铅需求下滑，价格明显下降。
• 供给：原生铅炼厂生产基本稳定，再生铅炼厂受复工延迟影响较大。
• 库存：2020年铅库存未明显增长。
• 价格：LME铅价2月14日较2019年末下降2.55%，预计一季度维持在1800~1900美元/吨区间。
• 盈利：再生铅企业盈利下滑幅度大于原生铅企业。
• 信用风险：受销量和价格影响，企业信用风险上升。

4. 锌行业

• 需求：受房地产和基建影响，短期需求减弱。
• 供给：部分锌冶炼企业因硫酸库存压力减产，2月产量预计下降。
• 库存：2月10日锌库存较上年末增长137.92%。
• 价格：LME锌价2月14日较2019年末下降5.54%，短期预计下滑至2100美元/吨左右。
• 盈利：受销量和价格双重影响，短期盈利下滑。
• 信用风险：受库存和减产影响，企业信用风险上升较快。

5. 黄金行业

• 需求：受避险情绪推动，黄金投资需求上升。
• 供给：黄金企业复工延迟，但产量影响较小。
• 库存：库存压力相对较小。
• 价格：LME黄金价格2月14日较2019年末增长4.28%，短期震荡上行。
• 盈利：受益于价格上涨，盈利受影响较小。
• 信用风险：黄金企业信用风险有所缓解，全年或有所提升。

总体趋势

• 短期：有色金属行业整体盈利下滑，信用风险上升，尤其是铜、铅、锌行业。
• 中长期：随着疫情缓解，下游需求释放，行业盈利有望恢复；政府稳经济政策或有助于缓解信用风险。
• 价格走势：铜、黄金价格可能回升，铝、铅、锌价格则可能继续下移。
• 企业表现：冶炼企业相对抗风险能力强，采选和加工企业受影响较大。

信用风险变化

• 短期：库存压力和复工受限是信用风险上升的主要因素。
• 中长期：行业盈利恢复、政策支持将有助于信用风险缓解。
• 行业差异：黄金行业信用风险下降，铝、铅、锌行业风险上升，铜行业风险上升较快。

数据与图表说明

• 图表1：主要金属价格走势（单位：元/吨、美元/盎司）
• 图表2：铜库存和价格情况（单位：美元/吨、吨）
• 图表3：铝库存和价格情况（单位：万吨、美元/吨）
• 图表4：铅库存和价格情况（单位：吨、元/吨）
• 图表5：锌库存和价格情况（单位：吨、元/吨）
• 图表6：黄金价格与美元指数（单位：美元/盎司）

资料来源：Wind，东方金诚整理