20150117-兴业证券-建筑装饰_建_谈系列报告之三-坚持外延并购的建筑设计龙头-AECOM_18页_1mb

AECOM公司研究报告总结

核心内容概览

AECOM是全球最大的建筑工程设计公司之一，成立于1980年，总部位于美国洛杉矶。截至2014年底，公司拥有45500名员工，业务覆盖全球140多个国家，总资产超过61亿美元，净资产超过22亿美元，年收入超过80亿美元。AECOM通过并购实现多元化发展，形成“规划+设计+发展”的一站式服务模式，其财务特征表现为“高周转”、“低杠杆”和“低费用”。

主要观点

1. 公司概况

• 成立时间：1980年
• 总部地点：美国洛杉矶
• 员工规模：45500人（截至2014年底）
• 业务范围：全球140多个国家，涵盖交通运输、基础设施、能源、水利、环境和政府项目等
• 营收规模：2013年营收达81.53亿美元
• 资本市场表现：2007年上市，股价上涨36.01%，远超标准普尔中盘股400指数

2. 战略发展

• 并购：AECOM通过并购巩固核心市场并拓展新市场。2007-2014年间，几乎每年都有多个并购项目，累计收购金额达数亿美元。
• 多元化：公司通过并购实现了产业链的“规划+设计+发展”一体化服务，覆盖多个业务领域和区域。
• 治理结构创新：母公司与子公司形成委托代理关系，母公司控制权与子公司自主经营权相结合，提升管理效率。

3. 财务特征

• 高周转：2013年营业周期仅为103.42天，远低于国内大型建筑企业。
• 低杠杆：2013年资产负债率为63.39%，低于国内建筑企业，显示较低的财务风险。
• 低费用：净利率为2.93%，与国内大型建筑企业相当，但毛利率较低，可能与中美会计准则差异有关。

关键信息

并购案例

营收结构

财务对比（2013年）

总结与启示

1. 海外并购将成为国内大型建筑企业发展的选择

• 海外并购有助于国内建筑企业完善产业结构、巩固核心市场、进入新市场。
• AECOM通过并购实现了多元化发展，为国内企业提供了可借鉴的模式。

2. 大型建筑企业的持续经营之道：高周转+低杠杆

• AECOM的“高周转”和“低杠杆”模式有助于在经济周期波动中保持稳定经营。
• 国内建筑企业需提升运营效率，降低资产负债率，以实现可持续发展。

风险提示

• 新签订单低于预期
• 项目进度低于预期