贵金属期货：宽松预期支撑，金银震荡偏强-20230704-大越期货-20页_1mb

2023年下半年贵金属市场展望总结

核心内容

2023年下半年，贵金属市场将受到经济周期和政策周期的双重影响，市场预期波动将主导价格走势。总体来看，金银价格预计将维持震荡偏强趋势，但具体表现取决于经济是否衰退、通胀回落速度以及政策宽松程度。

主要观点

• 政策预期主导市场：美联储的货币政策预期仍是影响金银价格的主要因素。由于美联储前瞻指引的不确定性，紧缩和宽松预期的博弈将持续，市场可能面临宽幅震荡。
• 经济周期影响显著：经济是否衰退、商品需求是否恢复、通胀是否回落将决定金银价格的走势。若经济“软着陆”，通胀维持高位，金银价格可能震荡偏空，但年末仍有上行空间；若通胀迅速回落，经济衰退不可避免，金银价格将短期承压，但降息预期升温将推动其大幅走强。
• 通胀与薪资螺旋上升风险：若通胀与薪资增速持续走高，可能引发紧缩政策再度加速，对金银价格形成压制。
• 黑天鹅事件仍存风险：地缘政治冲突、美国债务违约、银行危机等事件可能引发避险情绪，支撑金银价格。

关键信息

2023年上半年贵金属行情回顾

• 金价表现强劲：SHFE黄金上半年上涨9.22%，COMEX黄金上涨5.34%，金价维持坚挺，少有回落。
• 银价波动较大：SHFE白银上涨1.42%，COMEX白银下跌4.94%，银价波动幅度为金价的两倍。
• 人民币贬值支撑金价：人民币走弱对内盘金银价格形成支撑，尤其是金价表现更为稳健。
• 市场情绪波动：受美联储政策预期和美国中小银行危机影响，市场情绪一度极度波动。

贵金属影响因素及下半年展望

• 美联储政策：6月FOMC会议暂停加息，但释放鹰派信号，暗示年内可能再次加息两次，加息预期仍较强。
• 欧洲央行：继续加息，且加息周期可能尚未结束，对金银价格形成压制。
• 日本央行：维持宽松政策，但YCC政策或将结束，宽松趋势可能有所调整。
• 全球通胀情况：核心通胀回落缓慢，薪资增速维持高位，高通胀可能持续更长时间。
• 经济韧性：部分经济数据开始反弹，就业市场火热，经济“软着陆”预期升温，可能推迟降息。

供需情况

• 央行购金：全球央行购金量继续增加，但二季度央行购金出现回落，金价支撑可能减弱。
• ETF持仓：黄金ETF持仓稳定，白银ETF持仓有所回落，但整体对价格支撑仍较强。
• 科技用金需求：受经济低迷影响，科技用金需求降至历史低位，对金价形成一定压力。

内外盘价差

• 黄金：沪金与COMEX金价差比略高于近五年中值，内盘金价受人民币支撑。
• 白银：沪银与COMEX银价差比仍明显低于疫情前水平，内盘银价难以恢复至历史高位。

持仓情况

• 沪金：前二十净持仓为正，但多空持仓均增加，市场分歧较大。
• 沪银：前二十净持仓略高于0，多空持仓维持震荡，无明显方向性。
• COMEX金：非商业净持仓处于高位，跟随价格走势。
• COMEX银：基金净持仓大幅波动，空头情绪较淡，支撑较强。

风险点

• 通胀薪资螺旋上升：可能导致紧缩政策再度加速，压制金银价格。
• 黑天鹅事件：如美国债务违约、银行危机、地缘政治冲突等，可能引发避险情绪，支撑金银价格。

总结

2023年下半年贵金属市场将呈现震荡偏强趋势，逢低操作为主。市场将密切关注美联储政策动向、通胀回落速度及经济衰退风险。若经济“软着陆”且通胀维持高位，金银价格可能震荡偏空，但年末仍有上行可能；若通胀迅速回落且经济衰退不可避免，金银价格将短期承压，但降息预期升温将推动其大幅走强。整体来看，宽松预期难以转变，金银价格仍可能整体向上，但波动加剧。