20140922-申万宏源-研究报告周刊_167页_1mb_1mb

研究报告总结

核心内容概览

本周研究报告涵盖多个行业和个股的分析，包括新能源、房地产、银行、旅游、有色金属、化工、电子、食品饮料等。主要观点围绕市场趋势、政策影响、盈利预测、行业竞争及投资建议展开。

主要观点与关键信息

1. 大全新能源（DQ US）

• 核心内容：多晶硅价格在政策推动下开始恢复，预计2014年下半年将继续上涨。
• 主要观点：
  • 中国政策推动分布式太阳能项目发展，带动多晶硅需求。
  • 2014年下半年多晶硅需求预计为6万吨，而上半年仅为1.8万吨。
  • 新疆产能扩张计划将提升公司竞争力，预计平均现金成本降至8.7美元/公斤。
• 投资建议：维持买入评级，上调目标价至85.16美元，对应85.8%的上升空间。

2. 兴达国际（1899HK）

• 核心内容：价格战持续，盈利增长不及预期。
• 主要观点：
  • 2014年上半年盈利同比下降2.5%，主要受价格战影响。
  • 预计下半年毛利率将下滑至21%，但出货量维持稳定。
  • 公司派息率恢复至正常水平，但盈利增长预期下降。
• 投资建议：下调评级至减持，目标价下调至2.63港元，对应6%的下降空间。

3. 瑞声科技（2018HK）

• 核心内容：利好已反应，维持中性评级。
• 主要观点：
  • 上半年业绩疲软，毛利率下降1.62个百分点。
  • 下半年有望受益于iPhone 6/Plus带动的销售增长和非声业务毛利率提升。
  • 新产品如震动马达在初期可能带来高ASP和高毛利率，但长期面临价格压力。
• 投资建议：维持中性评级，上调目标价至48.5港元，对应5%的上升空间。

4. 好未来（XRS:US）

• 核心内容：等待更好的买进时点。
• 主要观点：
  • 好未来已扩展至K12教育的各个阶段，拥有七个子品牌。
  • 移动应用“家长汇”和“家长帮”有助于提升客户粘性。
  • 公司在城市拓展方面有较大增长潜力。
  • 上半年盈利增长高于预期，但股价已大幅上涨。
• 投资建议：下调评级至中性，目标价上调至34美元，对应30.5倍的15年PE。

5. 兴业太阳能（750HK）

• 核心内容：市场蛋糕增大，盈利增长可期。
• 主要观点：
  • 政策支持分布式太阳能项目，预计下半年需求大幅增长。
  • 公司将受益于EPC业务的扩张，预计全年盈利增长33.3%。
  • 与协鑫新能源合作，有望获得更多的项目订单。
• 投资建议：维持买入评级，上调目标价至16.90港元，对应10.5倍14年PE和8倍15年PE。

6. 华能国际电力股份 (902:HK)

• 核心内容：电价下调低于预期，盈利增长继续。
• 主要观点：
  • 电价下调幅度低于预期，但公司受益于燃料成本下降。
  • 预计下半年煤价继续下跌，单位燃料成本下降12%。
  • 利用小时数下降，但对盈利影响较小。
• 投资建议：上调评级至增持，上调目标价至10.81港元，对应17.3%的上升空间。

7. 中石油（857：HK）

• 核心内容：改革带来盈利提升。
• 主要观点：
  • 独山子石化盈利良好，轻烃和化工专用料占比高。
  • 新疆油田资源丰富，预计2015年和2020年产量分别达到15.4百万桶和20百万桶油当量。
  • 公司战略调整，注重效益和成本控制。
• 投资建议：维持买入评级，目标价维持14.5港元，对应13倍15年PE，有37%的上升空间。

8. 银行行业

• 核心内容：估值已反应绝大部分风险，无需过度悲观。
• 主要观点：
  • 8月新增贷款符合预期，但票据贴现占比上升，反映信贷宽松。
  • 存款偏离度管理新规可能影响银行的存款行为，增加负债成本。
  • 重农银行和民生银行估值较低，或受益于定向宽松政策。
• 投资建议：建议配对交易，多民生或重农，空招商银行。

9. 在线旅游行业

• 核心内容：携程与去哪儿决裂，但影响有限。
• 主要观点：
  • 携程下架酒店产品，与去哪儿彻底决裂。
  • 去哪儿仍有大量酒店覆盖，对收入影响较小。
  • 携程进入邮轮运营领域，通过收购Celebrity Century号邮轮。
• 投资建议：携程进入邮轮运营领域，短期对盈利影响有限。

重点事件与趋势

• 政策支持：国家能源局推动分布式太阳能项目，利好相关企业。
• 市场趋势：欧美股市回调，国内股市风险偏好仍高。
• 行业动态：
  • 水泥价格震荡上行，下游需求缓慢复苏。
  • 房地产销售进度滞后，年底前冲量预期强烈。
  • 有色金属需求增加，新疆电解铝潜力巨大。
• 投资机会：融资余额上限测算、新增融资标的、利率下调、货币宽松。

总结

本周研究报告主要围绕行业政策、市场趋势、盈利预测及投资建议展开，重点推荐大全新能源、兴业太阳能、华能国际电力股份及中石油，同时下调了兴达国际和好未来的评级。银行和在线旅游板块也受到关注，认为估值已反应风险，市场仍有投资机会。整体来看，市场对新能源、房地产、银行等板块持乐观态度，但也存在价格战、竞争加剧等风险。