CDR系列十六_CDR如何实现创新企业境内上市——_新股发行暨新股研究中心成立_专题研讨会投资策略_65页_3mb

CDR系列十六：CDR如何实现创新企业境内上市

核心内容

CDR（中国存托凭证）是创新企业实现境内上市的一种新途径，尤其适用于那些在境外上市的红筹企业。该机制通过将境外证券转换为境内可交易的存托凭证，使得这些企业在A股市场实现融资与上市。CDR的推出标志着中国资本市场对创新企业支持的进一步深化，为未盈利或不符合传统IPO条件的企业提供了新的上市选择。

主要观点

• CDR是一种新型证券，其本质是代表境外基础证券权益的证券，与A股股票在制度框架上具有相似性，但具有独特性。
• CDR的发行和交易受到多份官方文件的规范，包括《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》、《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》、《证券发行与承销管理办法》的修订说明及《存托凭证登记结算业务细则（公开征求意见稿）》。
• CDR的发行规则较为灵活，允许战略配售和超额配售选择权，同时放宽了盈利要求，为未盈利创新企业提供了上市的可能性。
• CDR的定价机制引入了市销率、市净率等新指标，以适应创新企业独特的估值方式。
• CDR的发行需要遵循严格的监管框架，包括信息披露、合规审查和跨境监管合作。

关键信息

1. CDR的定义与性质

• CDR是一种以境外证券为基础，在境内发行、代表其权益的证券。
• 它可以作为创新企业境内上市的一种方式，与股票一样受到A股相关法规的约束。

2. 官方文件与制度框架

• 试点条件：CDR试点企业需符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高，属于互联网、大数据、云计算、人工智能等高新技术产业。
• 市值与营收要求：已在境外上市的红筹企业市值不低于2000亿人民币；未上市企业需满足最近一年营收不低于30亿人民币且估值不低于200亿人民币。
• 发行与交易规范：
  • CDR发行需满足证券法要求，包括设立三年以上、实际控制人无变更等。
  • CDR可由证券公司承销，也可由其他指定机构承销。
  • CDR上市交易需使用A股证券账户。
  • CDR与基础证券暂不安排相互转换。

3. 战略配售与定价机制

• 战略配售：成为创新企业境内上市的重要环节，有助于稳定股价并引入战略投资者。
• 定价机制：引入市销率、市净率等新指标，以适应未盈利企业或创新企业特殊的估值需求。
• 案例：工业富联通过战略配售实现稳定股价，其IPO定价为13.77元/股，市盈率17.09倍。

4. 首批CDR企业名单

• 首批以CDR形式回归A股的创新企业包括阿里巴巴、腾讯、百度、京东、网易等，合计市值约7.1万亿元人民币。
• 预计首批CDR发行资金规模约为3000亿元人民币，占A股总市值不到1%。
• CDR的发行比例通常在5%-10%之间，与ADR、TDR的发行比例相似。

5. CDR的投资者保护与市场机制

• CDR的投资者保护机制包括存托协议、中证中小投资者服务中心有限责任公司等。
• 公募基金可以投资CDR，且基金合同需明确是否允许投资CDR。
• CDR的结算货币为人民币，结算方式与A股类似，但可能根据需求进行优化。

总结

CDR的推出为创新企业境内上市提供了新的路径，特别是在满足境外上市企业回归A股的需求方面。通过引入战略配售、灵活的定价机制以及严格的监管框架，CDR的制度设计旨在促进创新企业的发展，提高境内资本市场对高科技企业的吸引力。首批试点企业涵盖多个高新技术领域，显示出CDR在支持科技创新和产业升级方面的潜力。同时，CDR的发行与交易机制借鉴了ADR、TDR等国际经验，结合中国市场的实际情况进行调整，以确保其稳定性和合规性。