20181120-天风证券-水晶光电-002273.SZ-国企背景投资方纾困_长期受益光学创新趋势_3页_837kb

水晶光电（002273）总结

核心内容概述

水晶光电是一家国内光学器件龙头企业，受益于消费电子和光学创新趋势，公司近期引入具有国企背景的投资方，强化其市场地位和发展信心。公司控股股东星星集团将其持有的7300万股股份（占8.46%）转让给台州农银凤凰金桂投资合伙企业（有限合伙），交易价格为10.03元/股，总价7.32亿元，现金支付，预计于12月25日前完成。

主要观点

• 股权结构优化：本次股权转让引入国企背景股东，有助于增强公司长期发展的信心，并有望部分解除控股股东股权质押风险，改善公司资本结构。
• 行业前景广阔：公司主营蓝玻璃IRCF，是高像素手机摄像模组的重要配件，受益于双摄/三摄渗透率提升及前摄像头像素提高趋势。未来手机摄像头可能采用潜望镜头方案，进一步提升光学产品附加值。
• 技术布局领先：公司已进入高端智能机3DSensing供应链，提供窄带滤光片和WLO相关环节加工，并通过子公司涉足晶圆薄膜沉积和基板材料业务，从简单加工向组立件供应拓展。
• 5G推动光学创新：5G技术加速VR/AR和车联网发展，公司持有AR光引擎模块商Lumus股份，布局优质赛道内顶尖企业，有望受益于相关技术发展。

关键信息

股权转让详情

• 转让方：星星集团
• 受让方：台州农银凤凰金桂投资合伙企业（有限合伙）
• 股份数量：7300万股（8.46%）
• 转让价格：10.03元/股
• 总价：7.32亿元
• 支付方式：现金支付
• 支付时间：12月25日前

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• EPS预测：
  • 2018E：0.60元/股
  • 2019E：0.87元/股
  • 2020E：1.06元/股
• 营收预测：
  • 2018E：28.59亿元
  • 2019E：37.33亿元
  • 2020E：50.80亿元
• 净利润预测：
  • 2018E：5.20亿元
  • 2019E：7.50亿元
  • 2020E：9.12亿元

财务数据与估值

风险提示

• 新品量产不达预期
• 5G发展不达预期
• 质押股份未按协议解除质押风险
• 交易存在不确定性

未来发展展望

公司未来业绩有望持续向好，受益于光学创新趋势和5G技术的推动，特别是在VR/AR和车联网领域。随着消费电子摄像头技术的升级，公司光学器件的单机价值量有望进一步提升，为其带来更多的增长机会。