20181231-招商证券-环保行业专题报告_环保是连接环境和经济之间最好的桥梁_经济不景气+环境是必需_提升环保估值时机到来__13页_1mb

环保行业专题报告总结

核心内容

本报告指出，环保是连接环境与经济之间最好的桥梁。过去，环保限产政策曾被视为快速改善环境质量的手段，但其对经济增长造成负面影响。随着2018年5月后“一刀切”政策被明确禁止，环保投入的增加成为实现经济与环境共赢的新路径。在经济不景气的背景下，环保投入将成为推动经济和环境协同发展的关键。

主要观点

• 环保与环境的关系：环保是实现环境改善的手段，而环境是目标结果，两者在不同手段下呈现对立或统一关系。
• “一刀切”政策的局限性：该政策虽然在短期内有效改善了空气质量，但对经济造成负面影响，已不再适用。
• 环保投入的必要性：在经济下行压力下，环保投入将成为推动环境改善和经济稳定增长的重要手段。
• 政策转向：2018年5月后，环保督查“回头看”明确禁止“一刀切”，并推行“精准切”政策，强调差异化管理。
• 环保行业的投资机会：随着环保政策的优化，环保企业将迎来新的市场需求，环保板块估值有望提升。

关键信息

一、环保与经济的对立统一

• 环保是动词属性，是实现环境改善的手段。
• 经济与环境看似对立，实则取决于连接方式。
• “环保”手段可在不抑制经济增长的同时改善环境质量，实现双赢。

二、2016-2017年环保政策回顾

• 环保督查升级，中央环保督察覆盖全国31个省份。
• 限产政策大面积实施，特别是在“2+26”城市。
• 环保政策效果显著，如北京PM2.5年均浓度下降至58微克/立方米，实现“大气十条”目标。

三、2018年经济与环保政策转向

• 经济下行压力加大，政府推出稳增长政策，如降准、减税降费等。
• **环保督查“回头看”**明确禁止“一刀切”政策，推行“精准切”。
• 环保政策目标调整，2018-2019年PM2.5目标下降幅度由15%调整为3%。

四、政策支持环保投资

• 国务院指导意见提出支持生态环保领域，包括污水处理、垃圾处理、黑臭水体治理等。
• 鼓励PPP模式，推动社会资本参与环保项目，减轻政府财政压力。
• 环保项目在经济不景气时期成为补短板的重要工具。

五、环保企业投资建议

• 推荐公司：先河环保、东方园林、碧水源。
• 理由：
  • 先河环保在环境监测领域市占率最高，未来发展空间大。
  • 东方园林、碧水源等治理类企业将受益于环保需求的复苏和估值修复。
• 值得关注的公司：博世科、上海洗霸、国祯环保、聚光科技、瀚蓝环境。

风险提示

1. PPP模式推进缓慢，利益关系未理顺，兑现业绩低于预期。
2. 行业竞争加剧，传统行业转型可能对环保企业造成冲击。
3. 大盘系统性风险，市场整体波动可能影响环保板块表现。

分析师承诺

本报告反映了分析师的研究观点，与分析师薪酬无直接关系。分析师团队由朱纯阳、张晨、谢笑妍、丛逸、陈东飞组成，均为招商证券环保行业分析师，拥有丰富的行业经验和专业背景。

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度在±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
• 公司长期评级：
  • A：长期竞争力高于行业平均水平
  • B：长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：长期竞争力低于行业平均水平
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法信息，不保证其准确性与完整性。本报告仅供参考，不构成投资建议。招商证券保留追究法律责任的权利，未经许可，不得翻版、复制、引用或转载。

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