主要消费行业产业研究：CPI同比持平，居民信贷回暖-20231015-国金证券-18页_1mb

文档总结：CPI同比持平，居民信贷回暖

核心内容

2023年9月，CPI同比持平，核心CPI为0.8%，与上月持平。消费品价格下降0.9%，而服务价格上涨1.3%，显示线下出行消费火热，但商品消费偏弱，消费复苏仍需政策支持。居民信贷在三季度出现回暖迹象，尤其在9月新增中长期贷款同比多增2082亿元，政策效果初步显现。

主要观点

• CPI与核心CPI：9月CPI同比持平，核心CPI维持不变，服务消费成为支撑物价的主要因素。
• 居民信贷：居民新增中长期贷款在7、8月为负增长，但9月转为正增长，显示政策对居民信贷的积极影响。
• 消费板块表现：消费板块整体呈现“低估值、低热度、高波动”特征，估值水平处于历史低位，但风险收益比合理，需等待更持续的需求修复信号。
• 行业配置建议：在全面拐点到来前，建议关注高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰等基本面稳健、韧性较强的板块。

关键信息

行情回顾

• 整体市场表现：上周上证指数下跌0.7%，深证成指下跌0.4%，创业板指下跌0.4%，科创50上涨0.4%。
• 消费板块表现：中证800消费指数下跌2.2%，中证800可选指数下跌1.3%，均低于市场整体表现。
• 行业涨跌幅：社会服务（-5.2%）、商贸零售（-4.2%）、传媒（-3.5%）板块跌幅居前。
• 成交额：大消费行业日均成交额1038.5亿元，周环比上涨3.2%，占A股整体成交额的12.9%。

板块估值

• A股整体估值：Wind全A指数PE为17.3，处于历史41.0%分位；沪深300指数PE为11.5，处于历史30.0%分位。
• 大消费行业估值：中证800消费指数PE为27.0，处于历史32.8%分位；中证800可选指数PE为18.5，处于历史31.0%分位。
• 行业PE-ROE：大消费行业PE-ROE指标显示，部分行业估值相对合理，但整体仍处于低位。

资金流动

• A股流动性：股权融资净流出81.9亿元，新发基金8.4亿元，融资资金净流入274.8亿元，陆港通资金净流出95.0亿元。
• 主力资金：传媒、食品饮料、商贸零售板块主力资金净流出居前，其中传媒净流出56.4亿元，食品饮料净流出25.0亿元，商贸零售净流出18.7亿元。
• 北向资金：整体净流出，食品饮料（-15.5亿元）、传媒（-11.0亿元）、商贸零售（-10.3亿元）净流出额居前；海天味业、伊利股份、四川长虹北向资金净流入金额居前。
• 南向资金：社会服务、传媒、纺织服饰板块南向资金净流入居前，其中美团-W净流入84.4亿元，腾讯控股净流入23.3亿元，快手-W净流入13.3亿元。

交易动态

• 市场情绪：融资交易占比8.3%，偏股混合型基金估算仓位81.8%，灵活配置型基金估算仓位65.1%。
• 热点题材：华为汽车、华为平台、消费电子产业、汽车整车精选、苹果等题材表现活跃。
• 异动个股：
  • 连续上涨：*ST天山、莲花健康、学大教育等个股涨幅显著。
  • 短线强势：莲花健康、学大教育、百亚股份等个股连续5日、10日、20日均线之上。
  • 短线突破：嘉美包装、洁雅股份等个股有效突破5、10、20日均线。

风险提示

• 疫情反复风险：若疫情扩散，大消费板块恢复可能延迟。
• 居民消费意愿不足风险：经济承压可能影响居民消费意愿。
• 市场波动风险：短期市场波动性强，可能影响投资结论的准确性。

行业投资评级说明

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期行业上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期行业变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%。

特别声明

• 本报告由国金证券研究所发布，未经授权不得复制、转发、转载。
• 报告基于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，使用时需结合具体情况。

总结

整体来看，9月CPI同比持平，服务消费火热，但商品消费偏弱。居民信贷在三季度出现回暖，政策效果初步显现。消费板块估值处于历史低位，但风险收益比合理，需等待更持续的需求修复信号。建议关注高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰等基本面支撑较强的板块。市场情绪和资金流动显示消费板块整体偏弱，但部分个股表现活跃。投资需注意疫情反复、居民消费意愿不足及市场波动等风险。