20150609-国金证券-中国创新支付-08083.HK-创新探索预付费业务模式_打造中国跨区域的线上_八达通__14页_799kb

中国创新支付（08083.HK）详细总结

核心内容

中国创新支付是一家专注于预付费卡业务的第三方支付综合服务机构，致力于打造全国性的新型预付费卡业务平台，目标是形成中国跨区域的线上“八达通”模式。公司于2011年通过资产注入完成港股上市，目前总股本为56.06亿股，董事长关贵森持股23.20%。公司通过控股子公司开展业务，旗下涵盖一般贸易、信息系统维护及开发服务、预付卡相关服务、预付礼物卡推广及销售、机票旅客和机具终端等业务。

主要观点

• 公司业务模式创新，探索新型预付费卡运营模式，目标是打造全国性O2O预付费卡平台。
• 公司已与腾讯建立战略合作，推出“高汇通微乐付”虚拟卡，合作项目已落地。
• 公司与国内部分城市一卡通运营公司合作，提升卡均余额，实现双赢。
• 公司持续推广商户端业务，研发多种POS终端，满足NFC、二维码、刷卡等多种支付需求。
• 公司已获得全国性虚拟预付卡试点运营许可，具备稀缺的支付牌照资源。
• 公司2015年有望扭亏，实现业绩拐点。

关键信息

股票表现

• 市价：1.260港元
• 流通港股：5,685.51百万股
• 总市值：71.64百万元
• 年内股价最高最低：1.410/0.475港元
• 香港恒生指数：27316.28

股价表现

• 3个月：103.23%
• 6个月：55.56%
• 12个月：121.05%
• 相对恒生指数：3个月89.99%、6个月39.25%、12个月102.89%

投资建议

• 首次评级：买入
• 业务进展值得期待，预计在业务筹备期后，今年实现各项主要业务的正式落地，迎来业绩爆发。

风险提示

• 合作推广不达预期
• 商户拓展速度滞后

公司战略目标及实施路径

战略目标

• 整合全国线下预付卡资源，打造全国性的新型预付费卡业务平台。
• 打造中国跨区域的线上“八达通”。
• 实现业务盈利模式变化，扭亏。

实施路径

• C端：通过与大型政企客户合作获取大批量客户，如城市一卡通出城市、校园卡出校园、企业卡出企业。
• B端：与强大地推团队合作推广新型智能POS终端，优先布局北上广深，拓展便民小微商户。
• 技术支撑：通过收购一鸣神州，获得POS机具研发和生产能力，完善支付体系。
• 合作拓展：与腾讯、元征科技、海尔消费金融等合作，丰富支付场景和产品。

公司核心优势

稀缺的支付牌照资源

• 公司全资子公司北京高汇通拥有全国唯一虚拟预付卡试点运营许可。
• 与支付宝、财付通相比，具有显著优势，可跨行业、跨地域使用。

行业人脉资源及专业技术积累

• 管理层背景深厚，拥有电子支付领域的丰富经验。
• 拥有完善的支付体系和丰富的技术平台经验。

强大的地推合作资源

• 与各类地推团队合作，推动商户拓展。
• 通过合作伙伴实现新型POS机具的快速铺设。

公司布局

收购一鸣神州

• 收购于2014年10月，补全支付产业链，降低商户拓展成本。

参股海尔消费金融

• 参股于2014年11月，提供消费金融应用场景，拓展个人用户。

与元征科技合作推出GOLO会员卡

• 与元征科技合作，拓展汽车生活及后服务领域，丰富支付产品。

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

项目	2012	2013	2014	2015E	2016E	2017E
营业额	212.81	142.90	81.22	278.77	951.71	1,887.76
营业成本	131.37	93.17	35.05	181.20	666.20	1,415.82
毛利	81.43	49.72	35.05	181.20	666.20	1,415.82
经营费用	51.03	71.94	91.86	111.51	380.68	660.72
EBITDA	119.86	-260.58	-105.31	16.37	232.19	701.78
税前盈利	104.35	-278.54	-119.85	14.90	225.16	682.35

现金流量表（人民币百万元）

项目	2012	2013	2014	2015E	2016E	2017E
税前盈利	104.35	-278.54	-119.85	14.90	225.16	682.35
折旧与摊销	3.13	4.78	4.82	4.74	4.74	4.74
营运资金变动	-37.19	-6.05	-15.59	-41.40	-213.79	-603.95
投资活动现金净流	-3.31	-38.67	56.15	-21.11	336.47	468.03

资产负债表（人民币百万元）

项目	2012	2013	2014	2015E	2016E	2017E
资产总计	1,251.85	987.58	1,105.54	1,094.38	1,639.90	2,707.13
普通股股东权益	1,061.66	823.28	1,021.82	1,034.39	1,224.44	1,800.39
净资产收益率	8.61%	-34.51%	-12.01%	1.22%	15.52%	31.99%

长期竞争力评级

• 长期竞争力评级高于行业均值，反映公司基本面良好，未来两年综合竞争力有望超越行业平均水平。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-20%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以下。