20240907-国海证券-点评报告（港股美股）_美国女装业务增长放缓_中国大陆表现亮眼_6页

蜂蜜详细分析报告总结

一、核心业绩数据

• Lululemon截至2024年7月28日的季度业绩：
  • 净收入：237亿美元，同比增长7%，按固定汇率增长8%
  • 可比销售额：同比增长2%，按固定汇率增长3%
  • 毛利率：达59.6%，较上年同期提高8个百分点
  • 摊薄每股收益(EPS)：3.15美元，超出彭博一致预期的2.96美元

二、地区市场表现

1. 美洲市场：收入增长1%，其中美国女装业务增长明显放缓，核心原因是新品减少，对公司影响较大；加拿大市场保持8%的增幅

2. 中国大陆市场：收入增长34%，同比占比提升2个百分点，带动销售增长主要来自电商和线下渠道的开拓以及社区营销活动

3. 其他地区：收入增长24%，欧洲奥运热度推动加拿大国家队合作项目；积极扩张东南亚市场

三、零售渠道扩张

• 2024年第二季度公司自营零售店数量增加10家，达到721家
• 渠道收入结构变化：自营零售店收入占比提升至51.3%，DTC收入占比下降
• 全球门店总量达3075万平方英尺，平均每间店面积达4265平方英尺

四、未来展望与目标调整

• 公司下调2024年全年净营收指引至1038-1048亿美元，低于此前预测的1070-1080亿美元
• 提出“PowerofThree×2”增长战略，目标在2026年实现净营收从2021年的625亿美元翻番至1250亿美元
• 整体业绩指导区间下调，但维持“买入”评级

五、财务预测

• 预计2024-2026财年营收分别为1042亿、1133亿和1239亿美元，增速分别为8%、8%、9%
• 归母净利润预计为179亿、191亿和204亿美元，对应PE分别为18X、17X、16X

六、风险提示

• 市场风险：国内外需求疲软、原材料价格波动、产能扩张不及预期
• 外部风险：国际贸易环境不确定性、汇率波动、行业竞争加剧

七、分析师与联系方式

• 首席分析师：马川琪、廖小慧，专注消费、纺织服装领域研究
• 公司评级：维持买入评级，相对沪深300指数有20%以上增长预期

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注：原文数据截至日期为2024年9月6日，仅供内部参考。