20260130-市值风云-九安医疗-002432.SZ-最懂炒股的医疗公司_九安医疗_主业躺平_投资躺赢_市值躺枪_5页_604kb

九安医疗2025年业绩总结

核心内容

九安医疗（002432.SZ）在2025年实现业绩大幅增长，主要得益于其资产管理业务的优异表现，而传统主营业务则持续亏损。尽管公司整体盈利显著，但其核心业务仍面临严峻挑战，导致公司市值表现与业绩增长不匹配。

主要观点

• 业绩增长主要依赖资管业务：九安医疗2025年全年预计实现归母净利润20.2亿至23.5亿，同比增长21.05%至40.83%。其中，投资收益和公允价值变动损益合计贡献超过18亿，成为利润增长的主要驱动力。
• 传统主营业务持续下滑：公司核心的iHealth系列产品在2025年上半年营收同比下滑50%，前三季度整体营收同比下滑49%。ODM/OEM产品、传统自主品牌产品等业务也呈现下降趋势。
• 资产配置规模庞大：截至2025年三季度末，九安医疗资管业务总规模达241.22亿，包括交易性金融资产、其他权益工具投资及其他非流动金融资产，其中持有小米集团股票10.04亿。
• 财务状况稳健但依赖非主业盈利：公司账面货币资金与交易性金融资产合计高达276亿，短期借款和负债规模较小，显示公司具备较强的财务流动性，但盈利主要来源于非主营业务。

关键信息

一、业绩数据概览

二、资管业务配置详情

• 交易性金融资产：103.62亿，主要为理财产品。
• 其他权益工具投资：10.04亿，全部为持有小米集团（01810.HK）股票。
• 其他非流动金融资产：97.31亿，包括对冲基金、私募信贷、私募股权二手基金等。
• 总资产配置：2025年三季末，资管业务总盘子达241.22亿。

三、主营业务表现

• iHealth系列产品营收：2025年上半年为6.01亿元，同比大幅下滑50%；前三季度营收同比下滑49%。
• ODM/OEM产品营收：2025年上半年为5.91亿元，同比下滑。
• 传统自主品牌产品营收：2025年上半年为1.12亿元，同比下滑。
• 其他业务营收：整体呈下降趋势，显示公司主营业务盈利能力较弱。

四、财务结构分析

• 账面资产：货币资金与交易性金融资产合计达276亿。
• 负债情况：短期借款23.34亿，一年内到期非流动负债6.03亿，长期借款11.12亿。
• 市净率（PB）：截至1月29日，PB为0.89倍，处于破净状态，反映出市场对公司估值的担忧。

总结

九安医疗的业绩增长主要来源于其强大的资产管理能力，而非传统医疗业务。尽管其在2025年实现了显著的盈利，但核心医疗产品营收持续下滑，显示出公司主业盈利能力不足。当前，九安医疗的财务状况较为稳健，但市场对其估值仍持谨慎态度，反映出投资者对公司未来主业发展和资管业务可持续性的关注。