20160619-天风证券-双箭股份-002381.SZ-A股首家养老院落地标的_搭建健康产业平台_医疗+养老协同并进_28页_1mb

公司发展战略与养老服务布局总结

核心内容

公司为一家橡胶输送带行业龙头企业，总部位于浙江桐乡，拥有近30年的行业经验，产品覆盖电力、港口、冶金、矿产、建材等领域，具有年产4000多万平方米输送带的生产能力。公司通过产业链延伸和资本运作，逐步拓展业务领域，积极布局养老服务行业，旨在培育新的利润增长点。

主要观点

1. 产业链延伸与资本运作

• 公司通过收购北京约基，整合上下游资源，打造物料输送系统整体解决方案供应商，实现从“卖产品”向“卖服务”的转变。
• 通过非公开发行方案，公司获得4.76亿元资金支持，用于收购北京约基和补充营运资金，进一步巩固行业地位。
• 通过设立合资公司“双箭红日”，公司借助红日家园的运营经验，拓展苏州市场，实现异地扩张。

2. 养老产业前景广阔

• 我国自2000年后步入老龄化社会，60岁以上老人达2.2亿，占总人口16%，预计到2030年，65岁以上老人将达2.4亿，老龄化趋势不可逆转。
• 养老产业作为“长期朝阳产业”，在政策支持、社会需求增加及资本介入下，未来发展前景广阔。
• 当前养老机构存在“哑铃型”问题，中等水平养老机构供给严重不足，市场潜力巨大。

3. 养老服务模式探索

• 公司全资收购和济颐养院，定位中端，采用轻资产运营模式，提供分级护理服务，收费标准合理，提升入住率。
• 和济颐养院已实现60%入住率，预计2016年底可达到90%-100%，有望实现扭亏为盈。
• 公司还探索居家养老服务，提供上门护理、助浴、助餐等服务，进一步拓展市场空间。

4. 政策支持与资本介入

• 国家层面出台多项政策，鼓励社会力量参与养老产业建设，推动医养融合，完善多元化养老服务体系。
• 浙江省出台多项扶持政策，包括床位补贴、居家养老补助等，吸引社会资本进入养老行业。
• 产业资本与保险公司纷纷布局养老地产与养老社区，推动行业规模化、专业化发展。

关键信息

1. 公司概况

• 成立于1986年，2010年上市，实际控制人为沈耿亮、虞炳英夫妇。
• 主营橡胶输送带业务，产品畅销全球，稳居行业龙头地位。
• 2016年收购澳大利亚ICON公司60%股权，推动国际化战略。

2. 养老产业布局

• 2012年设立桐乡和济颐养院，2015年正式运营，定位中端，提供分级护理服务。
• 2016年与红日家园合作，设立“双箭红日”合资公司，拓展苏州市场。
• 未来计划向上海、南京等长三角地区复制推广，形成区域连锁网络。

3. 养老服务运营模式

• 和济颐养院采用轻资产模式，运营成本较低，年运营成本约300万元。
• 提供标准三人房、豪华双人房、VIP单人房，收费合理，入住率逐步提升。
• 红日家园主打优质晚年生活，服务覆盖长三角地区，入住率高，品牌影响力逐步扩大。

4. 盈利预测与估值

• 传统主业预计16-18年营收分别为15.00亿、16.35亿、17.85亿，毛利率稳定在30%左右。
• 养老业务预计16-18年营收分别为700万、1500万、3000万，净利率有望达到10%。
• 公司预计16-18年总营收分别为15.00亿、16.50亿、18.15亿，归母净利润分别为1.60亿、1.78亿、1.97亿。
• 按增发后股本4.29亿计算，16-18年EPS分别为0.37元、0.42元、0.46元，当前股价对应PE分别为35倍、32倍、29倍，给予“买入”评级。

未来展望

公司通过多元化发展，积极布局养老服务，有望成为新的利润增长点。在政策支持与市场需求的双重驱动下，养老产业将迎来快速发展，公司依托自身优势，推动医养融合，打造健康产业投资平台，逐步完善大健康产业生态圈，迎接老龄化社会带来的机遇与挑战。