20180716-渤海证券-流动性分析周报_贸易争端再升温_严监管方针未改变_6页_675kb

报告摘要

贸易争端再升温严监管方针未改变

核心内容

本周流动性分析周报指出，中美贸易争端再升温，同时国内监管政策依旧保持“严监管，控风险”的基调，对国内流动性环境产生显著影响。分析师周喜认为，尽管监管节奏有所调整，但整体方向未变，且外部环境对国内流动性供给的制约持续增强。

主要观点

货币市场利率企稳回升
- 截至7月12日，隔夜Shibor利率收于 2.487%，较上周上涨 35.5bp；7日Shibor利率收于 2.686%，上涨 8.1bp。
- 从趋势来看，Shibor利率的低位运行短期内有望延续，但受美国加息影响，其下行空间可能受限。
外围环境分析
- 美国方面：非农数据优于预期，尽管劳动参与率上升导致失业率回升至 4%，但就业态势整体良好。通胀水平持续走高，推动联储延续加息政策，美元指数维持强势。
- 欧元区方面：德法产出环比改善，通胀水平上升，德拉吉对通胀表示乐观，表明欧元区经济前景有所好转。
- 总体影响：美国作为QE退出最为坚决的发达经济体，其加息政策对全球流动性环境具有主导作用。
国内经济与通胀情况
- CPI：受食品价格拖累，同比仍维持低位。
- PPI：受益于原油价格上涨，同比增速再次走高，但该趋势可能结束。
- 剪刀差：CPI与PPI剪刀差仍保持，对中下游企业盈利能力形成一定压力。
监管政策与流动性操作
- 互联网金融风险整治持续推进，表明监管政策未变。
- 央行本周操作频率较低，但净回笼规模下降，银行间市场流动性有所改善。
流动性展望
- 外部流动性供给收紧，特别是美联储加息对国内市场利率形成上行压力。
- 中美贸易争端的不确定性及监管节奏的把控，对货币的合理充裕提出更高要求。
- 信用扩张动力的恢复可能对流动性环境形成压制，推动Shibor利率上行。

关键信息

Shibor利率：隔夜和7日Shibor利率分别上涨35.5bp和8.1bp，显示市场流动性有所收紧。
美国加息：持续推动美元指数走强，对国内流动性形成压力。
CPI与PPI：CPI低位，PPI高位，剪刀差维持，对中下游企业不利。
央行操作：本周净回笼规模下降，显示流动性操作趋于宽松。
监管政策：互联网金融风险整治继续推进，体现“严监管”的不变基调。
信用环境：去杠杆节奏或趋缓，信用扩张动力恢复可能影响流动性。

图表说明

图1 & 图2：展示隔夜及7日Shibor利率趋势及周均值变化，反映市场流动性状况。
图3 & 图4：反映6月期票据转贴利率变化，用于判断市场资金成本。
图5：展示主要期限银行理财产品收益率趋势，提供市场预期参考。
图6：反映人民币汇率变动趋势，显示外部环境对国内货币的影响。
图7 & 图8：展示公开市场操作情况及回购招标利率，体现央行流动性调控手段。
图9 & 图10：展示期限利差和信用利差演变趋势，反映市场风险偏好与信用环境变化。

投资评级说明

公司评级：分为买入、增持、中性、减持，分别对应未来6个月内相对沪深300指数的涨幅范围。
行业评级：分为看好、中性、看淡，分别对应未来12个月内相对沪深300指数的涨幅范围。

联系信息

渤海证券股份有限公司研究所
- 副所长（金融行业研究&研究所主持工作）：张继袖
- 副所长：谢富华
- 金融工程研究&部门经理：崔健
- 策略研究：宋亦威、杜乃璇
- 宏观研究：张扬
- 风控专员：白骐玮
- 合规专员：任宪功
- 综合质控&部门经理：齐艳莉
- 机构销售·投资顾问：朱艳君
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