20180816-财通证券-金城医药-300233.SZ-各业务增长动能足_或是底部大拐点_3页_638kb

金城医药（300233）投资评级总结

核心内容

金城医药（300233）当前投资评级为“买入”，分析师张文录认为公司各业务板块增长动能充足，可能是市场底部的大拐点。公司主营业务包括抗生素中间体、生物发酵产品和医化产品等，预计未来几年将实现持续增长。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年上半年，公司营收达到15.10亿元，同比增长24.65%；归母净利润为1.52亿元，同比增长21.61%；扣非后净利润1.47亿元，同比增长21.43%。
• 毛利率提升明显：各主要产品板块毛利率均有显著上升，尤其是头孢侧链系列毛利率升至34.62%，生物发酵产品毛利率升至52.98%。
• 制剂产品爆发增长：制剂产品收入达到3.45亿元，同比增长90%，成为公司最大的增长动力。
• 产业链优势显著：公司拥有从中间体到原料药再到制剂的完整产业链，具备较强的市场竞争力和政策红利。
• 战略合作推动发展：与DOBFAR签订参比制剂协议，以及与东方略合作创新药，为公司带来新的增长路径。
• 未来业绩预期良好：预计2018-2020年净利润分别为3.32亿、4.27亿、5.64亿元，同比增长15.9%、28.7%、32.1%。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

增长驱动因素

• 头孢侧链系列：收入增长12.81%，毛利率提升5.61%，集中度提高，量稳价升。
• 生物发酵产品：收入增长18.12%，毛利率提升9.20%，预计年底新增200吨产能，未来业绩持续高增长。
• 制剂产品：收入增长90%，毛利率达86.27%，成为最大增长点，受益于注射剂一致性评价政策。
• 创新药合作：与东方略合作创新药，有望打开跨越式成长路径。

风险提示

• 一致性评价进程的不确定性可能影响公司业绩增长预期。

投资建议

分析师建议投资者维持“买入”评级，认为公司未来6个月内相对大盘涨幅有望超过15%。

财务指标分析

估值指标

投资评级定义

• 买入：个股相对大盘涨幅预计在15%以上。
• 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 中性：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
• 卖出：个股相对大盘涨幅低于-15%。

行业评级定义

• 增持：行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 减持：行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。

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