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债券市场日报总结

核心内容概览

本报告为招商证券发布的债券市场日报，内容涵盖银行间货币市场利率、中债国债及金融债收益率、企业债收益率、可转债市场动态、信用债市场新闻及评级调整、货币政策与市场资金面情况等。整体呈现市场利率下行、信用债市场波动、部分企业面临转型与评级调整等关键信息。

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主要观点与关键信息

一、货币市场利率与资金面

• 银行间货币市场利率：

  • R001：2.5477%，涨跌幅2.80 bps
  • R007：3.2102%，涨跌幅1.04 bps
  • R014：3.3282%，涨跌幅-48.49 bps
  • R1M：3.8966%，涨跌幅-12.41 bps
  • R2M：4.7355%，涨跌幅-13.99 bps

• 资金面情况：

  • 央行周二进行了28天200亿正回购操作，中标利率为4%，到期正回购500亿，净投放资金300亿。
  • 质押式回购市场成交量为8920.12亿元，较上一交易日增长12.45%。
  • 资金面保持均衡偏松态势，1个月内各期限供给充足，政策性银行和大行是主要融出方。
  • 隔夜与7天加权利率小幅上涨，14天与21天加权利率大幅下跌。
  • 3个月期限成交利率在4.55%左右，1年期成交利率为4.95%。

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二、国债与金融债收益率

• 中债国债收益率：

  • 1Y：3.3587%，涨跌幅-9.75 bps
  • 3Y：3.9258%，涨跌幅-2.02 bps
  • 5Y：4.0018%，涨跌幅+0.07 bps
  • 7Y：4.0961%，涨跌幅-0.35 bps
  • 10Y：4.1574%，涨跌幅-1 bps

• 银行间金融债收益率：

  • 1Y：4.4833%，涨跌幅-3.15 bps
  • 3Y：4.872%，涨跌幅-2.94 bps
  • 5Y：5.0003%，涨跌幅-3.33 bps
  • 7Y：5.0812%，涨跌幅-2.00 bps
  • 10Y：5.1214%，涨跌幅-1.45 bps

• 市场动态：

  • 国债收益率整体下行，1年期收益率下行10BP至3.36%。
  • 国开行五福娃债招标整体偏低，带动金融债收益率下行2-3BP。
  • 中短期票据收益率整体下行，AA+曲线5、7年期下行1-3BP。
  • 城投债收益率波动不大，部分期限出现小幅上行。

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三、信用债市场动态

1. 太钢不锈

• 公司面临钢铁行业产能过剩和价格下行压力，2013年净利润同比大幅下降。
• 公司计划通过围绕主业“特”字转型，向高附加值产品如核电用钢发展。
• 公司已开始布局铁矿项目，以应对原材料价格波动。
• 太钢不锈在多个高端产品领域国内市场占有率位居第一。

2. 华仪电气

• 子公司四川华仪2013年净利润在转让公告与年报中出现7倍差异。
• 转让46%股权给陈国银，价格低于账面价值，产生约2092.59万元处置损失。
• 拟通过股权转让优化资产结构和经营效率。

3. 杭钢股份

• 搬迁计划在2017年底前完成，主要因环保压力。
• 搬迁涉及巨额投资和复杂的审批流程，未来钢厂搬迁趋势明显。
• 搬迁后可能面临产能闲置和成本回笼难题，整体前景不被看好。

4. 光明食品集团

• 因负债过高及维它麦利润低于预期，穆迪将其评级展望下调至负面。
• 尽管如此，其Baa3发行人评级和高级无抵押债务评级得以维持。
• 公司计划收购以色列食品商Tnuva 56%股份，穆迪认为该交易对信用影响为中性。

5. 信用评级调整

• 联合资信将“09建发债”和“13建发房产债”主体评级由AA-上调至AA，债项评级由AA+上调至AAA。
• 中诚信将“13昆钢集CP001”主体评级由AA上调至AA+，债项评级维持A-1。
• 调整原因包括公司资产与权益增长、经营规模扩大、偿债能力增强等。

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四、可转债市场

• 市场表现：

  • 上证综指收于2035点，下跌0.34%。
  • 转债市场涨多跌少，涨幅前三为中鼎（+1.61%）、川投（+0.94%）、东华（+0.83%）。
  • 跌幅前三为泰尔（-0.64%）、平安（-0.13%）、隧道（-0.10%）。
  • 当日成交额5.78亿元，中行和平安分列成交量前两位。

• 可转债指数：

  • 附有可转债指数图片（来源：Wind，招商证券）。

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五、债市要闻

1. 周小川：执行稳健货币政策

   • 中国经济面临复杂局面，需通过稳健货币政策支持地方经济和金融稳定。

2. 工信部：解决大企业拖欠小企业债务问题

   • 国家将出台指导意见，研究解决大企业拖欠中小企业债务问题。

3. 深圳银监局：腾讯银行不实施特殊监管

   • 腾讯银行将采用“大存小贷”模式，监管方式与其他银行相同。

4. 银行间市场试水类“市政债”

   • 未来将发行项目收益票据，用于棚改、交通等项目，还款来源为项目收益，地方政府不提供隐性担保。

5. 四大行新增贷款疲软，货币政策或转向宽松

   • 5月前25天四大行新增贷款仅1300亿，显示信贷疲软。
   • 分析师认为货币政策将局部宽松，但全面刺激可能性下降。

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六、分析师信息

• 孙彬彬：招商证券研发中心债券研究主管，复旦大学经济学博士。
• 李滢滢：招商证券研发中心债券分析师，厦门大学经济学硕士。
• 涂波：招商证券研发中心债券分析师，厦门大学金融工程硕士。

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七、招商证券债券信用评分符号与定义

等级	定义
投资档	A3: 偿债能力极强，信用风险极低；A2: 偿债能力很强，信用风险很低；A1: 偿债能力较强，信用风险较低
投机档	B3: 偿债能力一般，信用风险一般；B2: 偿债能力较弱，信用风险较高；B1: 偿债能力依赖良好经济环境，信用风险很高；C3: 偿债能力极度依赖良好经济环境，信用风险极高；C2: 偿债能力基本无法保证；C1: 无法偿还债务

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八、免责声明

• 本报告基于合法信息编制，不保证其准确性和完整性。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
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