20251215-国泰期货-境外权益（港美股）2026年度策略展望_美股_盈利牛_延续_港股_盈利牛_接力_31页_5mb

美股与港股2026年度策略总结

核心内容

本报告分析了2025年美股与港股的市场表现，并展望了2026年的投资趋势。核心观点包括：

• 美股：2026年仍处于盈利回升周期，延续“盈利牛”，市场风格将更均衡，科技板块呈现“缩圈”趋势。
• 港股：2026年“盈利牛”有望接力，科技与反内卷行业将为主要盈利增长点，坚守“杠铃策略”配置。

主要观点

美股2026年展望

1. 盈利驱动：2026年美股仍由盈利主导，科技与非科技板块的K型分化有望逐步收敛。
2. 科技“缩圈”：科技板块内部呈现“缩圈交易”，市场更青睐商业模式闭环和财务稳健的公司。
3. 流动性支撑：美联储降息至3.25%，流动性仍宽裕，有望支撑高估值。
4. 估值扩张有限：中性情况下，标普500估值扩张可能有限，目标价约7600。
5. 行业配置：建议科技与非科技板块更均衡配置，关注AI科技、医疗保健、金融、材料等板块。

港股2026年展望

1. 盈利接力：港股“盈利牛”有望接力，科技+反内卷行业为主要盈利增量来源。
2. 流动性支持：南向资金扩容与美联储降息将为港股提供流动性支持。
3. “杠铃策略”：坚守“杠铃策略”，配置景气资产（如AI科技、创新药、有色、新能源）与红利资产。
4. 行业分化：港股行业表现分化，科技资产上半年表现优于A股，下半年则A股科技更强。

关键信息

美股2025年回顾

• 结构性盈利牛：2025年美股上涨主要由EPS增长驱动，科技板块表现突出。
• 波动因素：上半年受关税影响，下半年受AI泡沫焦虑影响。
• 科技公司表现：7姐妹（如苹果、谷歌、微软等）贡献了标普500近一半的涨幅。
• 估值“杀”：美股调整更多为“杀估值”，EPS预期整体平稳。

港股2025年回顾

• 流动性驱动：2025年港股上涨主要由PE扩张驱动，南向资金和低利率环境是主要因素。
• 行业分化：港股科技板块表现优于A股，但下半年受外卖大战影响，恒生科技EPS表现承压。
• “杠铃策略”：港股呈现景气资产与红利资产的配置策略，科技、创新药、有色、新能源为景气资产代表。

投资配置建议

美股

• 配置思路：科技与非科技板块更均衡，关注AI科技、医疗保健、金融、材料等。
• 推荐方向：AI芯片、半导体设备、存储、Hyperscaler等上游产业。
• 目标价：标普500中性情况下目标价约7600，乐观情况下可达8500。

港股

• 配置思路：坚守“杠铃策略”，配置景气资产与红利资产。
• 推荐方向：AI科技（硬件+互联网平台+端侧）、创新药、储能、铜/铝/黄金等。
• 目标价：恒生指数中性情况下目标价约28500。

附图说明（关键图表）

• 图1-12：展示了2025年美股的波动源、EPS增长驱动、科技与非科技板块分化情况。
• 图13-28：分析了2026年美股盈利周期、ROIC与WACC关系、科技巨头的资本开支与现金流情况。
• 图29-32：反映了AI泡沫风险、信用市场定价、算力基建毛利率、折旧对利润的影响。
• 图33-40：展示了美股科技巨头与指数层面的ROIC-WACC关系、信用利差、资本开支趋势。
• 图41-43：说明了港股上涨的核心驱动因素、PE扩张、科技与非科技板块表现差异。
• 图44-62：展示了港股行业股价表现、景气资产与红利资产的配置策略、K型分化经济结构。

总结

2026年，美股与港股均有望延续盈利驱动的牛市趋势，但结构上将出现调整。美股将呈现更均衡的市场风格，科技板块“缩圈”交易特征明显；港股则继续以“杠铃策略”为主，科技与反内卷行业成为盈利增量的主要来源。整体而言，市场风格与行业配置将更加注重盈利质量与估值合理性，同时关注宏观流动性与政策变化带来的影响。