20140923-招商证券-重组蛋白药物行业_深度报告系列之四-促卵泡激素市场_或是长春高新的下一个盛宴_13页_414kb

推荐（维持）：促卵泡激素市场分析报告总结

核心内容

本报告聚焦于重组促卵泡激素（rh-FSH）市场，分析其全球及国内市场格局、产品特点、竞争态势及未来发展趋势。报告指出，随着不孕不育症患者数量的增加，促卵泡激素市场具有较大的增长潜力，尤其在国产产品即将上市后，市场格局或将发生重大变化。

主要观点

• 促卵泡激素简介：促卵泡激素（FSH）是垂体前叶分泌的重要糖蛋白激素，对男女生殖功能具有关键作用，主要应用于不孕症治疗，包括不排卵和辅助生殖技术超促排卵。
• 产品发展历程：促卵泡激素早期通过尿提取法获得，但因活性低、成本高、存在感染风险等问题，逐渐被重组促卵泡激素（rh-FSH）取代。20世纪90年代，Merck Serono 和 Organon 先后推出重组促卵泡激素产品，迅速占据市场。
• 全球市场现状：全球重组促卵泡激素市场由 Merck Serono 和 Organon 两大巨头主导，市场增长缓慢，但市场份额稳定。2013年全球市场规模约12.94亿美元，其中 Gonal-f 占比63%，Puregon 占比37%。
• 国内市场分析：国内市场以外资品牌为主导，但国产产品如丽珠集团的丽申宝逐渐崛起。2014年Q1，丽珠集团的市场份额已升至21.62%，而默克雪兰诺仍保持51.57%的主导地位。预计长春高新的重组促卵泡激素将在2015年下半年获批上市，成为首个国产重组促卵泡激素产品。
• 市场潜力巨大：根据 WHO 数据，全球每7对夫妇中约有1对存在生殖障碍，不孕不育症影响约10%-15%的人口。我国不孕症患者数量已超过5000万，市场潜力巨大，预计未来有望快速增长。
• 长春高新投资前景：长春高新的重组促卵泡激素预计将在2015年上市，市场潜力超5亿元。结合其在生长激素市场的成功经验，预计其在促卵泡激素市场也将占据优势，未来有望重演击败默克雪兰诺的剧情。

关键信息

国内市场现状

• 主要品牌：默克雪兰诺（果纳芬）、丽珠集团（丽申宝）、IBSA（福特蒙）、欧加农（普丽康）。
• 市场规模：2014年Q1，国内样本医院市场规模约4.88亿元，同比增长11.3%。
• 市场份额：默克雪兰诺占51.57%，丽珠集团占21.62%。
• 治疗费用：
  • 丽申宝：75IU 冻干粉针中标价约140元，10天治疗费用约4200元。
  • 果纳芬：75IU 冻干粉针中标价约270元，10天治疗费用约7100元；水剂10天治疗费用约8500元。
  • 普丽康：100IU 水剂中标价约354元，10天治疗费用约8000元。
  • 福特蒙：75IU 冻干粉针中标价约253元，10天治疗费用约7600元。

长春高新财务预测

财务指标分析

• 营业收入：预计2016年达2781百万元，年成长率20%。
• 净利润：预计2016年达691百万元，年成长率34%。
• 毛利率：预计2016年达85.5%。
• 净利率：预计2016年达16.9%。
• ROE：预计2016年达20.6%。
• 资产负债率：预计2016年降至25.4%。
• 流动比率：预计2016年达3.5。
• 速动比率：预计2016年达3.0。

市场趋势与展望

• 国产替代趋势：随着长春高新的重组促卵泡激素预计在2015年下半年获批上市，国内市场份额有望进一步扩大，推动国产替代进程。
• 行业增长潜力：促卵泡激素市场需求持续增长，尤其是不孕不育症患者数量上升及辅助生殖技术普及，将带动市场增长。
• 投资建议：报告对长春高新给予“审慎推荐-A”的投资评级，认为其在重组促卵泡激素市场有较大发展潜力，有望再次击败默克雪兰诺。

行业背景

• 全球市场：重组促卵泡激素市场趋于成熟，由 Merck Serono 和 Organon 两大公司主导。
• 国内市场：国内促卵泡激素市场仍以外资品牌为主，但国产产品逐步增强竞争力，市场格局正在发生变化。

结论

重组促卵泡激素市场在全球和国内均具备较大的增长潜力，尤其是在中国不孕不育症患者数量持续上升的背景下。长春高新的重组促卵泡激素产品预计将在2015年上市，有望成为国产替代的重要力量，推动公司在该领域的发展。报告建议投资者关注长春高新的未来表现，看好其在重组促卵泡激素市场的投资机会。