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AI重构传媒链条——入口、分发与内容的再定价

核心观点

• 流量入口正在从搜索框、信息流向GEO（生成式内容优化）和Agent（智能体）迁移，广告模式从“买展示、买点击”逐步向“买任务完成、买成交”演进。
• 短剧与AI漫剧在AI工具支持下显著降低制作周期与成本，且出海表现强劲，已从“买量生意”转变为内容结构和IP运作的重要支点。
• 游戏、平台、广告技术三大子赛道在AI化过程中表现出不同的业绩弹性：游戏处于“内容周期 + AI效率”高Beta位置；平台通过广告效率提升带来稳健盈利修复；广告技术与综合营销服务则处于“高增速、高波动”的高弹性端。
• 未来1-3年，应重点跟踪AI相关业务收入占比、短剧/漫剧与出海产品的流水与投流ROI、程序化广告平台的营收与利润增速，以及板块估值与业绩增速的匹配度。AI对传媒的影响更偏向“效率提升+新业态扩容”，而非一次性主题交易。

风险提示

• 上述观点基于历史数据分析，若行业竞争格局、产品价格或下游需求出现变化，可能导致实际结果与预测存在偏差。

AI浪潮与传媒板块：从“理性泡沫”到“务实增长”

上一轮互联网泡沫的特征与演进

• 1995-2000年，互联网用户快速增长，推动公司收入与用户数同步高增，市场定价逻辑为“用户规模 + 市场空间”。
• 互联网公司盈利不被严格约束，估值易偏离基本面，出现“以亏损换规模”现象。
• 2000-2002年，市场经历泡沫破裂，仅少数具备真实技术优势和可验证盈利模式的公司穿越周期。

当前AI浪潮与互联网泡沫的差异

• 资金更集中于成熟企业，现金流约束更强。
• 技术与商业模式验证同步，AI已体现在多条业务线的商业化中，如云服务、广告产品和SaaS工具。
• AI应用落地速度更快、范围更广，已渗透到搜索、内容生产、营销、办公等多个高频场景。
• 传媒板块在AI概念降温后进入业绩兑现期，内部分化明显，AI内容、AI营销和出海方向持续强势。

流量入口重排：Agent与GEO对营销链路的重构

流量入口的演变

1. PC时代：搜索引擎是绝对入口，广告形态以搜索文字链、展示广告为主。
2. 移动互联网时代：超级APP和信息流成为主战场，搜索广告份额持续下降。
3. AI时代：平台与Agent成为新的入口层级，用户通过AI助手完成任务流程，广告主更关注“任务完成”而非“展示量”。

GEO的定位与影响

• GEO本质是优化“被AI选中的答案”，而非“网页/链接”。
• 优化颗粒度更细，需设计面向大模型的知识结构和用户友好的内容形态。
• 对广告与服务商的直接影响包括内容策略转向“为模型写知识”、服务模式转向“AI搜索可见性诊断+知识结构设计+多平台协同”、结算方式转向“AI搜索/问答场景中的曝光+点击+转化”。

Agent的崛起

• Agent具备统一理解与执行能力，可调度多个工具，完成多步操作。
• 2025年下半年新上线AI应用中，系统级AI占比显著提升。
• 广告主更关注“任务完成情况”，Agent成为“结果承包商”。

内容供给侧：短剧与AI漫剧的产能与商业化

短剧市场现状

• 2025年国内微短剧市场规模约634亿元，海外短剧市场放量明显。
• 短剧商业模式仍以买量驱动为主，但已向“广告+付费”混合结构演进。
• 真人短剧制作成本高，AI短剧则通过AIGC工具显著降低成本，提升ROI。

AI漫剧的发展

• 漫剧市场已迈入百亿级别，AI漫剧在产能上具备明显优势。
• 平台策略包括保底激励、分成提升、IP开放等，鼓励内容方与平台协同。
• 漫剧具备更强的情节黏性，适合承载付费GMV，形成“IP+漫剧+短剧”的组合商业模式。

子赛道对比：游戏、平台与广告技术的AI化

景气度与Beta值

• 游戏板块涨幅显著，AI叠加内容周期提升成长中枢。
• 平台与广告技术公司受益于游戏广告主的效率提升，但对宏观和广告预算敏感度较高。

游戏AI化

• AI已渗透游戏研发与运营全流程，提升外包成本占比偏高的公司毛利率。
• 头部厂商通过内部AIGC平台、代码大模型等方式提升研发效率。
• AI提升“单次买量效率”和“素材迭代效率”，向头部产品和强IP公司倾斜。

平台与广告技术AI化

• 海外平台已进入广告业务深度AI化阶段，AI工具显著提升搜索量和商业搜索量。
• 国内平台形成AI广告产品矩阵，如Performance Max、Advantage+、万相台无界版等。
• 广告主更关注ROI，AI投放工具提升广告效率，推动广告预算向ROI更高的平台集中。

总结

• AI正推动传媒链条的重构，从入口、分发到内容，均面临新的模式与技术挑战。
• 短剧与AI漫剧在AI加持下实现制作效率与成本的显著提升，成为内容供给的重要方向。
• 游戏、平台、广告技术三大子赛道在AI化过程中展现出不同的业绩弹性，游戏具备最高Beta值，平台与广告技术则更依赖效率提升。
• 未来重点应关注AI相关业务收入占比、短剧/漫剧与出海产品的流水与ROI、程序化广告平台的营收与利润增速，以及估值与业绩的匹配度。