20181024-华创证券-东方财富-300059.SZ-2018年三季报点评_业绩超悲观预期_东财基金宣告资管新时代_10页_610kb

东方财富（300059）2018年三季报点评总结

核心内容

东方财富2018年三季报显示，公司业绩表现优于市场预期，特别是在证券业务和资产管理领域取得重要进展。报告指出，公司Q3单季度实现净利润2.42亿元，同比增长22.67%，远超市场预期的上市券商平均降幅47%。2018年1-9月，公司实现营收23.79亿元（YoY +34.76%），归母净利润8亿元（YoY +75%），EPS为0.1553元（YoY +74.3%），ROE达5.31%，较去年同期提高1.8个百分点。

主要观点

• 业绩超预期：公司净利润大幅超出市场悲观预期，主要得益于证券业务和基金代销业务的稳步增长。
• 证券业务稳健增长：尽管A股市场交易量有所下滑，但东方财富的经纪业务和两融业务市占率逆势提升，预计分别达到2.5%和1.3%。
• 利息净收入增长：受益于互联网平台流量优势和可转债资金补充，利息净收入同比增长55.66%，成为业绩增长的重要驱动力。
• 基金代销规模领先：截至2018年9月底，天天基金代销基金4092只，代销基金公司128家，位居行业第一。
• 资管转型开启：公司成立西藏东财基金管理有限公司，标志着东方财富正式开启资产管理“第二曲线”，进一步拓展利润增长点。

关键信息

财务表现

营收与利润构成

• 证券业务：公司主要盈利来源仍为证券业务，包括经纪业务和两融业务。
• 利息净收入：Q3利息净收入为1.49亿元，同比增长55.66%，主要受益于平台流量优势和资金补充。
• 基金代销收入：基金代销规模增长带动营收同比增长35%，但增速较一季度有所放缓，主要受市场调整影响。

投资建议

• 盈利预测：预计2018-2020年公司净利润分别为10.85亿元、16.82亿元和22.37亿元，对应PE分别为50X、32X和24X。
• 投资评级：维持“推荐”评级，认为公司未来增长潜力较大，特别是在经纪和两融市占率提升及资管业务拓展方面。

风险提示

• 市场交易量明显下滑。
• 基金代销政策限制。

未来展望

东方财富正通过多种方式拓展其业务边界，包括：

• 提升市占率：继续提升经纪和两融业务的市场份额。
• 资管业务布局：依托基金代销优势，拓展资产管理业务，形成新的利润增长点。
• 发展被动型基金：参考贝莱德的发展经验，未来重点发展ETF和养老金相关业务。

附录：财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

相关研究报告

• 《东方财富（300059）：证券业务高歌猛进，补充资金如虎添翼》
• 《东方财富（300059）一季报点评：证券业务绽放，利润持续高增长》
• 《东方财富（300059）：基金代销业务持续增长，带动公司整体业绩提升》

分析师团队

• 组长、首席分析师：洪锦屏
• 高级分析师：王航朝
• 分析师：徐康
• 助理研究员：方嘉悦、张径炜

机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿
• 广深机构销售部：张娟、王栋、汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研、杨英伟
• 上海机构销售部：石露、沈晓瑜、朱登科、杨晶、张佳妮、沈颖、乌天宇、汪子阳、柯任、何逸云、张敏敏、蒋瑜