20210920-东北证券-非银金融行业周报_北交所_创新层降门槛_多层次资本市场更进一步_19页_1mb

非银金融行业周报总结

核心内容

1. 资本市场改革进展

• 北交所与新三板创新层门槛双降：9月17日，北交所发布《投资者适当性管理办法（试行)》，个人投资者准入资金门槛从150万元降至50万元，机构投资者无门槛限制。此举将显著改善新三板市场流动性，提升市场参与度，推动机构投资者入市积极性，为长期资金注入提供保障。
• “南向通”上线：9月24日，央行与香港金管局宣布“南向通”上线，允许内地机构投资者投资于香港债券市场，进一步完善债券市场双向开放制度，拓展国内投资者的国际资产配置空间，巩固香港作为连接内地与世界市场的桥头堡地位。

2. 证券板块表现

• 行业整体下跌：非银金融（申万）指数本周下跌4.20%，收于1877.86点；券商板块下跌3.80%，收于3613.97点。板块在短期内受市场情绪影响，但长期来看，随着北交所推出，业绩有望在四季度兑现。
• 龙头券商表现突出：中信证券作为龙头券商，其估值较低且具备多业务优势，是当前重点推荐标的。其他如东方证券、广发证券、兴业证券等也因具备差异化竞争优势而受到关注。
• 估值变化：证券板块估值逻辑由周期向成长转变，牌照壁垒保障基本收益，资本市场改革与双向开放带来增长动力。

3. 保险行业分析

• 传统代理人模式面临挑战：2021年上半年，五大上市险企保费增速降至个位数，新单增量和新业务价值均出现下滑。保险代理人销售模式效率衰减是主要原因，行业正从“人海战术”转向质量重构。
• 改革方向：头部保险公司开始分层精细化经营、科技赋能提升代理人生产力。行业也在尝试独立代理人模式与保险科技转型，以应对市场变化。
• 投资建议：推荐基本面扎实、引流渠道多元的中国平安，以及估值较低、保费收入增长稳健的中国人寿、新华保险。

4. 行业数据与市场动态

• 券商财务数据：重点券商如中信证券、国金证券、兴业证券等，其EPS和PE均呈现增长趋势，部分券商如东方证券PE较高，但仍有较大提升空间。
• 融资与资管业务：券商融资规模持续增长，资管产品规模总体下降，但头部券商如中信证券、广发证券、华泰证券资管规模较大。金融衍生品在财富管理中发挥重要作用，但机构投资者仍面临较多限制。
• 经济与政策影响：8月经济指标回落，但总体仍保持恢复态势，政策层面推动多层次资本市场改革，如广东省深入推进资本要素市场化配置改革，支持科技创新与绿色金融发展。

主要观点

• 流动性改善：北交所与新三板创新层门槛调降将改善市场流动性，提升投资者参与度。
• 双向开放：债券“南向通”上线将进一步拓展国内投资者在国际市场的配置空间，增强资本市场吸引力。
• 估值逻辑转变：证券板块从周期向成长转变，龙头券商具备更强的业绩兑现能力。
• 保险行业转型：代理人模式效率下降促使保险行业向质量与科技转型，长期来看行业仍有增长潜力。
• 政策支持：国家层面支持资本市场改革与绿色金融发展，为券商与保险行业提供政策保障。

关键信息

• 北交所与新三板改革：门槛调降，流动性改善，机构投资者入市积极性提升。
• “南向通”上线：促进境内与香港债券市场互联互通，拓展资产配置空间。
• 证券板块估值变化：由周期向成长转变，龙头券商如中信证券受到重点推荐。
• 保险行业改革：代理人模式效率下降，推动行业向质量与科技转型。
• 经济与政策背景：8月经济数据回落，但总体恢复；国家推动多层次资本市场改革与绿色金融发展。

投资建议

• 券商板块：推荐中信证券，因其估值较低且具备多业务优势，持续受益于资本市场环境改善。
• 保险板块：推荐中国平安、中国人寿、新华保险，因其基本面扎实、引流渠道多元、保费收入增长稳健。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期：可能影响资本市场表现。
• 市场波动：影响券商与保险行业的盈利与估值。
• 政策变化：可能对行业监管与发展方向产生影响。
• 疫情反复：可能对市场活跃度与行业盈利能力造成压力。

重点公司财务数据概览

行业数据概览

图表目录

• 图1：非银金融行业指数涨跌幅（%）
• 图2：申万一级行业指数涨跌幅（%）
• 图3：本周券商个股涨、跌幅前五名（%）
• 图4：本周保险个股涨跌幅（%）
• 图5：非银金融行业涨、跌幅前十名（%）
• 图6：股票日成交规模（亿元）
• 图7：市场质押股数及占比
• 图8：市场质押市值及环比增速
• 图9：股权融资总额（亿元）
• 图10：债券发行总额及环比增速
• 图11：基金市场规模及产品数量
• 图12：券商资管产品规模（亿元）及增速
• 图13：融资融券余额（亿元）

分析师信息

• 王凤华：东北证券研究所非银金融行业首席分析师，具有丰富的行业研究经验，多次获得多项分析师奖项。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（股价涨幅超越市场基准15%以上），增持（股价涨幅5%至15%之间），中性（股价涨幅-5%至5%之间），减持（股价涨幅落后市场基准5%至15%之间），卖出（股价涨幅落后市场基准15%以上）。
• 行业投资评级：优于大势、同步大势、落后大势。

总结

本报告全面分析了非银金融行业在2021年9月的市场表现、行业动态、财务数据及投资策略，指出资本市场改革带来的积极影响，尤其是北交所与新三板创新层门槛调降，以及“南向通”上线对市场流动性与国际化发展的推动作用。同时，强调证券板块估值逻辑向成长转变，推荐中信证券等龙头券商，以及中国平安、中国人寿等保险企业。报告还提到保险行业正从传统代理人模式向质量与科技转型，同时指出宏观经济、市场波动、政策变化和疫情反复是主要风险因素。