20220905-天风证券-新亚强-603155.SH-中报业绩高增_持续兑现_成长属性仍被低估_3页_743kb

新亚强（603155）中报分析总结

核心内容概述

新亚强发布2022年中报，整体业绩表现亮眼，收入和利润均实现显著增长。上半年实现营业收入6.65亿元，同比增长60.56%；归母净利润1.91亿元，同比增长30.23%。其中，第二季度收入和利润同比快速增长，但环比变化较小。公司表示，尽管面临原材料成本上涨的压力，但其盈利能力仍保持稳健。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年上半年营业收入同比增长60.56%，归母净利润同比增长30.23%，显示出公司良好的增长势头。
• Q2收入与利润增长：Q2收入同比增长52.1%，利润同比增长25.44%，但环比变化不大，显示公司业绩增长主要来自同比因素。
• 功能性助剂板块表现突出：Q2功能性助剂板块量价齐升，产量同比增长12.0%，销量同比增长22.8%，均价同比增长54.1%，收入同比增长89.2%。
• 苯基氯硅烷板块收入下滑：受销量大幅下降影响，苯基氯硅烷板块收入同比下降12.7%，环比下降14.1%，但均价上涨21.5%。
• 毛利率承压：Q2销售毛利率29.82%，同比下降11.32个百分点，环比下降5.38个百分点，主要由于原材料价格上涨。
• 净利率相对稳定：Q2销售净利率28.40%，环比略有下滑，但受人民币贬值带来的汇兑收益影响，四项费用率接近0%，净利率下降幅度较小。
• 第二基地建设：公司于6月宣布设立湖北新亚强硅材料有限公司，投资8亿元建设50000吨有机硅材料及高纯功能助剂项目，进一步增强其产能和市场竞争力。
• 原有项目投产：宿迁基地的高性能苯基材料项目持续推进，同时年产1万吨苯基氯硅烷和2500吨苯基中间体项目已投产，为公司未来发展奠定基础。
• 盈利预测调整：由于产品价格和项目投产周期的变化，公司盈利预期被下调，预计2022-2024年归母净利润分别为4.19亿元、5.81亿元、6.88亿元，维持“买入”评级。
• 估值指标改善：公司市盈率、市净率和市销率等估值指标在2022年后持续下降，显示市场对其未来增长的信心。

关键信息

• 财务数据：

  • 2022年营业收入预计为1,551.57亿元，同比增长76.32%。
  • 归母净利润预计为419.07亿元，同比增长31.19%。
  • EPS预计为1.86元/股，2023年为2.58元/股，2024年为3.05元/股。
  • 市盈率（P/E）预计为16.35、11.79、9.96。
  • 市净率（P/B）预计为2.76、2.46、2.18。
  • EV/EBITDA预计为10.24、7.07、5.50。

• 风险提示：

  • 募投项目建设不及预期。
  • 产品价格大幅下行。
  • 安全生产问题。

未来展望

• 公司正通过第二基地建设和原有项目投产，持续扩大产能和产品线，提升市场竞争力。
• 尽管当前毛利率受到原材料成本上涨影响，但公司仍具备较强的盈利能力和成长潜力。
• 长期来看，随着新基地的逐步投产和市场拓展，公司有望实现更稳定的收入增长和利润提升。

附录：财务预测摘要

投资评级

• 行业：基础化工/化学制品
• 6个月评级：买入（维持评级）

分析师信息

• 唐婕：分析师，SAC执业证书编号：S1110519070001，邮箱：tjie@tfzq.com
• 张峰：分析师，SAC执业证书编号：S1110518080008，邮箱：zhangfeng@tfzq.com
• 郭建奇：联系人，邮箱：guojianqi@tfzq.com