20240725-东证期货-综合晨报_美股市场大幅抛售_国内大行存款降息_22页_712kb

上海东证期货综合晨报（2024-07-25）

核心观点

1. 市场风险偏好下降：美股市场大幅抛售，恐慌指数(VIX)创下三个月新高至1846点，市场对科技股估值过高和集中度过高的风险担忧持续发酵，建议投资者谨慎控制仓位。
2. 大行降息与宽松预期：国有大行启动新一轮存款降息，市场对降息预期交易趋于饱和。尽管基本面支撑未变，但当前债市曲线陡峭，长期端做多风险较高，当前建议止盈观望。
3. 大宗商品分化趋势明显：
   • 黑色金属（动力煤、铁矿石）价格平稳或偏弱，远期跌势预期尚未结束。
   • 农产品（美豆、棕榈油、白糖）受天气和进口因素影响，波动较大。
   • 有色金属（铜）受宏观利空发酵，价格承压震荡寻底；锌库存变化观察；碳酸锂价格在成本支撑下短暂企稳。
   • 能源化工品：原油短期震荡偏弱；纯碱、玻璃价格偏弱；苯乙烯受宏观和供需双重拖累。
4. 宏观与政策：美国经济衰退风险上升打压全球大宗商品；国内政策端对股市信心修复至关重要，但效果有待观察；印度取消部分金属进口税，旨在推动绿色能源发展。

核心摘要（字数：745）

美股大幅抛售与风险偏好下降

• 美股暴跌：7月Markit制造业PMI初值创7个月新低，AI盈利担忧加剧科技股风险敞口，三大股指显著收跌，纳指、标普500指数均破触发CTA卖出信号门槛，市场恐创注意。前纽约联储主席杜德利预期下周美联储降息，或强化宽松预期。
• 风险衡量：风险偏好骤降引发流动性被动紧缩，美元陷入短期震荡。建议谨慎控制仓位，等待市场调整到位。

国内大行存款降息与债市策略

• 降息落地：国有大行调降存款挂靠利率，覆盖各期限普遍下调10-20个基点，市场对降息交易基本完成。
• 债市展望：长端、超长端表现强于中端，期货品种TL走势领先；曲线陡峭化反映市场做多意愿升温，但需警惕央行通过调控政策引导市场情绪。基本面支持仍存，但短期做多风险显高，建议观望，等待债市调整后再采取行动。

主要商品期货分析

1. 黑色金属：

   • 动力煤：鄂尔多斯市场暂稳，日耗现阶段受高温提振但7月的炎热或为8月中旬日耗环比疲软埋下伏笔，煤价下跌预期临近。
   • 铁矿石：Ferrous第二季度产量小幅增长5%，但价格仍承压于整体工业品疲软，存在少量下行空间。

2. 农产品：

   • 美豆棕榈油：美国8月天气炎热干旱预期上修市场忧虑，但7月产区降水有利缓冲影响；印尼启用B40生物柴油混合率或对棕榈油需求正面刺激，利多。
   • 豆粕：自身基本面支撑不明显，关注出口节奏。
   • 白糖：外盘价格接近成本支撑，郑糖显抗跌；郑糖9合约下行空间或有限，暂不建议追空。

3. 有色金属：

   • 铜：印度取消铜金属进口税利多，但制造业PMI低于预期、个人消费旺盛下滑构成利空。结构上库存累库但矿紧矛盾持续，预计中期震荡寻底。
   • 锌：LME库存下降但锌价下挫，短期企稳预期待观察。

4. 原油：EIA数据显示库存意外下降，奠定油市多看震荡立场，但精炼油库存上升反映现实需求未达预期，中线L01关注100美元关口支撑。

市场风险点提示

• 政策面： 国内政策托底力度与效果，美国新就业法案可能带来的真正流动性宽松。
• 宏观面： 全球经济、衰退风险愈演愈烈，中国投资地产数据恶化对下游铝、纸浆等化工品种的持续冲击。
• 天气因素/极端事件： 诸如印尼政局变动、国内台风暴雨作为天气因素扰动物流。

分析师与联系方式

分析师：张粲东（宏观策略）

从业资格号：F3085356 / 投资咨询号：Z0018866

电话：8621-63325888-1610

邮件：zcandong@orientfutures.com