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股票投资评级总结：英诺赛科 (2577.HK)

核心内容

本报告为英诺赛科 (2577.HK) 的股票投资评级分析，由中邮证券研究所发布，分析师吴文吉首次对该股票进行覆盖，并给出“增持”评级。

公司概况

• 最新收盘价：72.90 港币
• 总股本/流通股本：9.16 / 5.26 亿股
• 总市值/流通市值：667.11 / 383.45 亿港币
• 52周内最高/最低价：89.75 / 67.65 港币
• 资产负债率：54.31%
• 市盈率：-56.68
• 第一大股东：Weiwei Luo

投资要点

业务发展与财务表现

• 营业收入：2025年H1实现营业收入5.53亿元，同比增长43.43%；预计2025/2026/2027年分别实现14/25/39亿元，收入增长显著。
• 利润表现：2025年H1归母净利润为-4.29亿元，同比增加12.16%；预计2025/2026/2027年归母净利润分别为-8/-3/5亿元，2027年有望实现盈利。
• 毛利率：2025年H1毛利率由-21.6%提升至6.8%，实现毛利率转正，主要得益于产品结构优化与规模效应。

产品布局与市场突破

• 高端业务：公司氮化镓产品在数据中心、新能源汽车、人形机器人等关键领域实现全面突破与高速增长。
• 技术应用：
  • 在AI及数据中心领域，基于100V氮化镓的48V-12V应用已进入量产阶段。
  • 与多家头部机器人企业合作，实现全球首次搭载氮化镓芯片的机器人关节电机和灵巧手驱动方案量产出货。
  • 在新能源汽车电子领域，应用于激光雷达、车载充电机（OBC）等场景的产品保持高速增长。
  • 在消费电子端巩固优势，同步拓展家电及家庭储能等市场。

技术合作与战略意义

• 与英伟达合作：公司与英伟达达成合作，为800VDC电源架构提供全GaN电源解决方案，助力新一代AI Factories实现技术升级。
• 800VDC电源架构：为人工智能数据中心带来更高效率、更高功率密度及更低能耗，推动行业技术演进。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 盈利预测：
  • 2025年预计营业收入13.86亿元，同比增长67.30%；
  • 2026年预计营业收入24.53亿元，同比增长77.02%；
  • 2027年预计营业收入38.66亿元，同比增长57.59%。
• 归母净利润预测：
  • 2025年预计-795百万元，同比增长23.98%；
  • 2026年预计-328百万元，同比增长58.68%；
  • 2027年预计499百万元，同比增长252.01%。

关键财务指标

风险提示

• 市场竞争加剧风险
• 需求不及预期风险
• 技术升级迭代风险
• 生产良率波动风险

分析师声明

• 报告结论基于独立判断，不受其他部门及利益相关方干涉。
• 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系。

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
• 中邮证券不对因使用本报告而导致的损失承担责任。
• 报告观点仅为出具日的判断，可能随时更改。

公司简介

中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，成立于2002年9月，具备开展证券投资咨询业务的资格。公司业务范围广泛，包括证券经纪、自营、投资咨询、资产管理等，并在全国多地设有分支机构。

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