20250828-国金证券-英诺赛科-02577.HK-产品结构和工艺平台升级推动收入高增_1H2025毛利率实现转正_4页_992kb

报告摘要

总结

公司于2025年8月28日披露了上半年的业绩报告。2025年上半年营收为5.53亿元人民币，同比增长43.43%，但净亏损4.28亿元，同比减少亏幅12.18%。

产品结构优化和工艺升级是毛利率提升的主要原因。氮化镓分立器件及集成电路收入同比增长49.9%，氮化镓模组收入增长121.7%。2025年上半年毛利率转正，达到6.8%，比去年同期提升28.4个百分点。

公司2025年上半年研发费用达1.62亿元，同比增长11.5%。多款芯片首次实现量产，高压GaN、低压双向导通GaN及封装技术取得进展。

公司在高端市场取得突破：数据中心领域，产品被纳入英伟达800V直流方案供应商名单，未来将受益于GaN在新一代架构中的应用。汽车电子领域，公司与联合汽车电子合作成立实验室，车规级芯片交付增长128%，应用于OBC、激光雷达等，助力车辆轻量化和能效提升。人形机器人领域，推出全球首个用于人形机器人关节电机的GaN芯片，标志着GaN在新兴领域的商业化。消费电子领域，产品继续拓展至白电、音频系统等高端家电市场。

公司预测2025-2027年营收将实现64%/67%/65%的增长，分别为13.57亿/22.70亿/37.49亿元，2025-2026年亏损分别为8.03亿/2.55亿元，同比减亏幅度分别为23%/68%，2027年预计归母净利润2.91亿元，同比增长214%。

公司主要优势包括行业领先的市占率和IDM模式，有望率先受益于GaN技术渗透率的提升。维持“买入”评级。

主要风险包括：国际出口管制和经济制裁、市场竞争加剧、技术迭代不及预期及限售股解禁。