20150906-光大证券-宏观经济周报_财长行长齐发声_汇市股市趋稳定_18页_1mb

宏观经济总结

核心内容概述

本周宏观经济数据显示，中国经济整体仍处于弱企稳状态，政策层面持续发力以支持经济增长和金融市场稳定。生产面略有改善，但需求面持续放缓，特别是房地产市场。与此同时，资本市场经历了震荡下跌，融资盘规模缩减，风险逐步释放。人民币汇率趋于稳定，央行与财政部释放稳定信号，预计未来将继续维持宽松政策以对冲资本外流压力。通胀压力有所上升，但整体仍偏向通缩，预计8月CPI在1.9%左右。

主要观点

宏观经济

• 经济企稳迹象：生产面继续呈现企弱稳迹象，发电量同比涨幅扩大，产能利用率低位企稳，显示部分生产领域有所回暖。
• 需求放缓：房地产销售面积增速放缓，单周同比增速下降至10%以下，一线城市销售增速持续回落，显示房地产市场仍面临较大压力。
• 经济基本面脆弱：经济回升基础不稳，需依赖宽松政策推动。

财政政策

• 积极财政政策：财政部表示将继续实施积极财政政策，预计全年中央财政支出增速在10%左右，高于收入增速。
• PPP基金启动：千亿级别的PPP基金正在启动，地方政府债务置换规模扩容，政府财力有望提高。
• 结构性改革：财政政策将为结构性改革提供支持，同时通过提高特定国有企业利润上缴比例来弥补财政缺口。

货币政策

• 流动性管理：央行通过逆回购回笼流动性，但短期利率仍低位波动，流动性边际改善有限。
• 汇率稳定：人民币汇率趋于稳定，央行表示不存在长期贬值基础，未来将延续窄幅波动。

资本市场

• 股市震荡下跌：上证综指累计下跌2.2%至3160点，融资余额继续减少，降至万亿以下。
• 风险释放：股市调整已大致到位，融资盘规模缩减显示风险逐步释放。
• 市场企稳：部分价值股已见底，投资机会显现，市场可能进入新的震荡区间。

通胀与价格

• 通胀压力有所上升：猪肉价格环比涨幅扩大，但整体通胀仍偏弱，预计8月CPI在1.9%左右。
• 工业品价格下行：工业品价格继续维持下行趋势，生产资料价格环比下跌0.2%，PPI同比可能维持大幅下跌态势，预计在-5.3%左右。

关键信息

实体经济

• 发电量企稳：6大发电集团耗煤量4周平均同比涨幅扩大至5.3%，产能利用率企稳。
• 房地产销售放缓：30城市房屋销售面积4周移动平均增速放缓，一线城市销售同比增速持续回落。

价格走势

• 食品价格平稳：食品价格周环比涨幅保持0.6%，蔬菜价格显著下行，猪肉价格反弹。
• 生产资料价格平稳：生产资料价格环比下降0.2%，工业品通缩压力有所减轻。
• 航运价格涨跌互现：沿海集装箱运价指数小幅下降，北方国际集装箱运价指数上升，进口干散货运价指数显著上升。

股市表现

• 股市持续下跌：上证综指下跌2.2%，融资余额降至1.01万亿。
• 板块分化：不同行业表现分化，部分板块如养殖、新能源汽车产业链、餐饮旅游、传媒等受益于“稳增长”政策。

期货市场

• 期货价格小幅下跌：南华综合指数下跌5.3点，工业、农产品、能化等期货价格指数小幅下跌。
• 石油价格回升：WTI原油价格回升至46.0美元/桶，黄金价格小幅下降。

政策动态

• G20会议表态：财长与央行行长会议释放稳定信号，强调人民币汇率稳定和金融市场改革。
• 财政与货币政策协调：财政政策继续发力，央行通过流动性投放对冲资本外流，维持利率低位波动。
• PPP基金启动：千亿PPP基金启动，地方政府债务置换规模扩容，推动基础设施投资回升。

市场展望

• 经济复苏希望：尽管短期经济增速维持低位，但财政政策加码和金融改革可能带来新的增长周期。
• 股市企稳预期：市场调整已到位，部分行业估值回归合理水平，价值型投资者关注机会。
• 汇率与金融市场：人民币汇率将继续窄幅波动，金融市场趋于稳定，政策将有序推进改革。

周度数据跟踪

实体经济

• 发电量：同比涨幅扩大至5.3%，产能利用率企稳。
• 房地产：销售面积增速放缓，一线城市销售同比增速持续回落。

价格

• 食品价格：环比涨幅0.6%，蔬菜价格显著下行。
• 生产资料价格：环比下降0.2%，工业品通缩压力减轻。
• 航运价格：涨跌互现，贸易需求未见明显回暖。

股市

• 上证综指：累计下跌2.2%，融资余额降至1.01万亿。
• 板块表现：部分行业估值回归合理，价值股见底。

期货

• 期货价格：小幅下跌，石油价格显著回升。
• 黄金价格：小幅下降，VIX波动率指数显示市场风险偏好下降。

下周经济日历

• 外贸数据：2015年8月，9:30
• 通胀数据：2015年8月，9:30
• 货币、信贷数据：2015年8月，9:30
• 固定资产投资数据：2015年8月，9:30
• 工业数据：2015年8月，9:30

分析师声明

• 观点独立性：分析师声明本报告中的观点为个人独立判断，不受报酬或其他因素影响。
• 分析师背景：徐高为光大证券首席经济学家，拥有丰富的宏观经济研究经验。

评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级。

估值方法的局限性

• 分析假设：报告中的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值不保证：报告采用的估值方法及模型有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

特别声明

• 公司背景：光大证券股份有限公司成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。
• 经营范围：涵盖证券经纪、证券投资咨询、财务顾问、证券承销与保荐、证券自营、中间介绍业务、基金代销、融资融券等。
• 信息来源：报告基于合法获得的信息，但不保证其准确性和完整性。