2021-08-09-新华汇富金融-信义光能（00968）_短期面临风险_但有望通过扩张捕捉行业长期发展机会_维持长仓_4页_424kb

信义光能 (968 HK) 分析与总结

公司背景摘要

• 信义光能是全球最大的太阳能光伏玻璃制造商之一，拥有四大生产基地和约35%的市场份额，总日熔化量达9800吨。
• 公司主要从事太阳能光伏玻璃的研发、生产、销售，以及太阳能发电场的投资和运营。
• 前次评级为长仓，目标价HKD 16.3。

关键亮点及短期因素

• 上半年盈利增长118%，创历史新高，主要由太阳能玻璃强劲销售、融资成本下降和财务收入增加驱动。
• 1H21毛利率为55.4%(3年均值39%)，主要受益于平均售价提高和规模效应。
• 支持性太阳能玻璃价格在2020年第四季度和2021年第一季度较高，有效支撑了上半年业绩。
• 维持长仓评级，目标价为HKD 20.00，对应28倍FY21E市盈率。

短期挑战

• 面临平均售价下降、高基数效应以及同业产能扩张带来的压力。
• 同业福莱特与南玻集团将新增超过10,000吨的日产能，增加了竞争压力。

财务表现摘要

• 上半年经营活动现金净额为32.6亿港元，财务成本同比下降得益于低利率。
• 预计FY2021财务收入同比下降，财务成本略有下降。
• FY18-20A与2018-2022E核心净利润平均增长27.2%，预计FY21E核心净利润为6.522亿港元。

投资分析

• 当前估值HKD 24.6x FY21E市盈率，低于同业（36倍），并有望通过扩张捕捉长期增长机遇。
• 目标价HKD 20.00，基于其行业地位和增长预期。

展望

未来五年计划扩大产能至每日2万吨的熔炼能力，以获取太阳能行业的长期增长动力，以支持公司可持续发展。