20250427-东吴证券-财通证券-601108.SH-2024年年报及2025年一季报点评_投资收益拖累整体表现_经纪业务实现双位数增长_4页_450kb

报告摘要

财通证券（601108）2024年年报及2025年一季报总结

核心内容

财通证券在2024年及2025年一季度的经营表现呈现出结构性分化。尽管整体营收有所下滑，但经纪业务实现显著增长，而投资收益和投行业务则拖累业绩表现。公司维持“买入”投资评级，主要基于其财富管理转型成效显著及资产管理业务的稳健增长。

主要观点

整体业绩表现：
2024年公司实现营业收入62.9亿元，同比-3.6%；归母净利润23.4亿元，同比+3.9%。2025年一季度营业收入10.7亿元，同比-24.2%；归母净利润2.9亿元，同比-36.5%。尽管一季度业绩下滑，但全年表现仍保持稳健。
经纪业务增长显著：
2024年经纪业务收入14.1亿元，同比+17.7%，占营业收入（扣除其他业务收入）比重22.5%。2025年一季度经纪业务收入4.2亿元，同比+41.4%，占营业收入比重39.4%。显示公司在经纪业务方面具备较强的增长动力。
投行业务持续下滑：
2024年投行业务收入5.2亿元，同比-31.3%。其中股权主承销规模同比-83.3%，排名第31；债券主承销规模排名第24。2025年一季度投行业务收入1.1亿元，同比-24.2%，表明公司投行业务受政策影响较大，仍处于调整期。
资产管理业务稳健增长：
2024年资管业务收入15.5亿元，同比-0.3%；2025年一季度资管业务收入2.6亿元，同比-17.5%。2024年末资产管理规模2822亿元，同比+2.0%。财通资管2024年实现净利润5.2亿元，同比+12%；财通基金则实现净利润1.5亿元，同比-13%。
自营业务拖累整体业绩：
2024年投资收益（含公允价值）15.0亿元，同比-14.5%；2025年一季度投资收益（含公允价值）0.2亿元，同比-94.5%。显示自营业务表现不佳，对整体业绩产生负面影响。
盈利预测与估值：
公司下调了2025-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为24.85亿元和26.31亿元，对应同比增速6.21%和5.86%。2027年归母净利润预计为27.61亿元，同比增长4.94%。当前市值对应2025-2027年PE估值分别为11.87x、11.21x、10.68x，显示估值仍处于较低水平。

关键信息

财务指标

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业总收入（百万元）	6,517	6,286	6,699	7,088	7,434
同比(%)	35.03%	-3.55%	6.58%	5.80%	4.89%
归母净利润（百万元）	2,252	2,340	2,485	2,631	2,761
同比(%)	48.43%	3.90%	6.21%	5.86%	4.94%
EPS-最新摊薄（元/股）	0.48	0.50	0.54	0.57	0.59
P/E（现价&最新摊薄）	13.23	12.60	11.87	11.21	10.68

业务结构

业务	2024年收入（百万元）	2025Q1收入（百万元）	同比变化(%)
经纪业务	14,100	4,200	+41.4%
投行业务	5,230	1,100	-24.2%
资管业务	15,470	2,600	-17.5%
利息净收入	608	905	-
投资净收益	1,831	2,030	-
公允价值变动净收益	192	-	-

资产负债表概览

项目	2024（百万元）	2025E（百万元）	2026E（百万元）	2027E（百万元）
货币资金	29,452	30,127	27,556	28,288
资产总计	144,555	148,260	152,186	156,335
负债总计	108,128	110,236	112,420	114,681
普通股股东权益	36,405	38,002	39,744	41,632

风险提示

证券市场系统性风险
行业竞争加剧

投资评级

公司投资评级：买入
投资评级标准：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	7.55
一年最低/最高价（元）	6.24/9.59
市净率（倍）	0.97
流通A股市值（百万元）	35,060.39
总市值（百万元）	35,060.39

总结

财通证券在2024年及2025年一季度的业绩表现呈现出“双位数增长”与“拖累”并存的特征。经纪业务增长强劲，显示出公司在财富管理转型中的成效；然而，投行业务和自营业务持续下滑，对整体业绩形成压力。尽管如此，公司仍维持“买入”评级，认为其在资产管理业务方面的表现及市场地位具备长期增长潜力。未来业绩增长将依赖于经纪业务的持续发力及资管业务的优化。

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