20200920-兴业证券-银行业周报_监管引导小贷行业规范发展_高成长性标估值上移_13页_1mb

银行业周报总结（2020.09.14-2020.09.20）

核心内容

• 行业评级：维持银行业推荐评级，认为行业基本面稳健、估值低位带来安全边际，具备投资价值。
• 市场表现：本周银行板块上涨2.85%，跑赢沪深300指数0.47个百分点，其中平安银行（7.06%）、成都银行（6.91%）、常熟银行（6.88%）涨幅领先，而浦发银行（0.20%）、苏州银行（0.37%）、民生银行（0.73%）涨幅靠后。
• 估值分析：A股银行估值处于历史新低，约为0.69xPB，3/5/10年分位数均在20%以下；相对港股有一定溢价，但港股银行股息率更具吸引力。
• 政策动态：银保监会发布多项政策，包括《银行保险机构应对突发事件金融服务管理办法》和《关于加强小额贷款公司监督管理的通知》，旨在加强监管、规范行业、防范风险。
• 小贷行业：小贷公司信贷余额逐步萎缩，监管加强将推动行业整合和向头部集中，同时对杠杆率和非标融资进行限制。

主要观点

• 银行股表现：中小型银行因基本面较好、估值适中，成为本周涨幅主力。北向资金增持银行超30亿，显示行业关注度提升。
• 股息率与分红：四大行股息率稳定在4%-7.5%，远高于其他银行。2016年后，部分中小行股息率也极具吸引力，特别是业绩稳定、资本内生性强的银行。
• 监管政策：小贷公司面临更严格的监管，包括对贷款规模、利率上限、杠杆率和用途的限制，有助于行业规范发展和风险防范。
• 市场风格变化：近期市场风格再平衡，银行板块相对收益性价比提升，继续看好成长性高、风控能力强、估值尚不高的中小银行。
• 中期展望：监管和宏观经济逐步改善，估值低位提供了充足的安全垫，维持行业推荐评级。

关键信息

投资要点

• 行业评级：维持推荐评级。
• 市场表现：银行板块上涨2.85%，跑赢沪深300指数。
• 股息率分析：四大行股息率稳定，部分中小行股息率极具吸引力。
• 政策影响：银保监会发布多项政策，规范行业，防范风险。
• 小贷行业：监管加强，推动行业整合，限制杠杆率和非标融资。

一周市场回顾

• A股表现：平安银行、成都银行、常熟银行涨幅居前，西安银行、紫金银行表现较差。
• H股表现：锦州银行、浙商银行、招商银行涨幅领先，江西银行、中原银行表现较差。
• 估值情况：A股银行PE/PB分别为6.7倍和0.69倍，H股银行PE/PB较低。

资金价格

• 人民币兑美元：上升至6.76，离岸人民币升水下行。
• 央行操作：净投放2,600亿元，逆回购投放10,800亿元，到期6,200亿元。
• 利率变化：银行间拆借利率走高，10年期国债和企业债收益率下行。
• 利差变化：城投债和地方政府债利差走阔。

理财市场回顾

• 理财产品发行：上周发行429款，到期1,339款，净发行-910款。
• 预期收益率变化：1个月、2个月、6个月、1年期理财产品预期收益率上升，其他期限产品预期收益率下跌。
• 银行类别表现：股份行、城商行和农商行三个月期限产品收益率上升，大型商业银行下降。

同业存单市场回顾

• 发行利率：1月、3月、6月同业存单利率分别上升8bps、1bps、6bps。
• 发行规模：本周发行同业存单716款，融资5,927亿元，较上周下降。
• 期限结构：6个月和9个月期同业存单发行占比上升，1个月、3个月和1年期占比下降。
• 发行主体：城商行发行占比最高，为39.2%，其次是股份行（36.1%），农商行最低（10.8%）。

风险提示

• 银行资产质量可能超预期恶化。
• 监管政策可能有超预期变化。

个股推荐

• 行业龙头：招行、宁波、平安、常熟。
• 中小行：杭州、成都、兴业等基本面优秀、估值弹性较大的银行。

行业动态

• 银保监会政策：发布多项通知，规范银行和小贷公司经营行为，防范风险。
• 公司动态：多家银行发布重要公告，包括发行优先股、二级资本债券等。

投资建议

• 推荐主线：行业龙头和基本面优秀、估值弹性较大的中小银行。
• 估值安全边际：行业估值低位带来充足的安全垫空间。
• 市场风格变化：近期市场风格再平衡，银行板块相对收益提升。

总结

本周银行板块表现优于沪深300，主要由基本面较好但估值适中的中小银行带动。监管政策加强，推动小贷行业整合和规范发展。银行股息率吸引力提升，特别是中小行。A股银行估值处于低位，相对港股有一定溢价，但港股股息率更具吸引力。中期展望积极，行业基本面逐步改善，维持推荐评级。