20220409-中航证券-湘电股份-600416.SH-2021年报点评_特种产品增长125.91_摘星脱帽重启征程_8页_516kb

湘电股份（600416）2021年报总结

核心内容概述

湘电股份（600416）2021年年报显示，公司在经历业务调整后，实现了业绩的显著改善。公司成功“摘星脱帽”，撤销退市风险警示，标志着其进入新的发展阶段。尽管整体营业收入同比小幅下降，但剔除风电业务后，营业收入同口径增长120.60%，归母净利润同比增长5.60%，盈利能力明显提升。

主要观点

1. 业绩改善与“摘星脱帽”

• 营业收入：40.26亿元（-14.28%），主要因风电整机业务不再纳入合并报表。
• 归母净利润：0.79亿元（+5.60%），扣非归母净利润为0.15亿元，为2018年后首次为正。
• 毛利率：19.15%（+5.75pcts），创2013年以来新高。
• “摘星脱帽”：2021年4月1日成功撤销退市风险警示，公司形象和市场信心得到提升。

2. 特种产品及备件增长显著

• 营收增速：特种产品及备件营收达12.02亿元（+125.91%），为三大业务中增速最快。
• 毛利率：19.70%，高于其他两类业务。
• 市场前景：特种产品已进入批量订货阶段，未来有望成为主要增长点。

3. 电机与电控产品受益于“双碳”战略

• 电机业务：市场订货同比增长40%，重点产品订单翻倍，高效节能电机技术领先。
• 电控产品：在机电一体化系统替代方面取得进展，节电率高达50%，应用前景广阔。
• 储能与微网系统：公司已成功下线大功率智能微网储能系统，未来有望拓展至更多领域。

4. 公司改革成效初显

• 剥离亏损子公司：湘电风能已不再纳入合并报表，公司聚焦核心业务。
• 业务模式转型：实施“三新”（智造+服务+成套）模式，推动市场拓展。
• 客户拓展：全年新增客户400余家，市场订货同比增长84%。

关键信息

财务数据亮点

• 资产负债率：64.17%，保持相对稳定。
• ROE（摊薄）：2.05%，较上年有所改善。
• PE（TTM）：192倍，PB（LF）：3.92倍。

投资建议

• 评级：买入。
• 目标价格：17.00元，对应2022-2024年PE分别为135、105、92倍。

营收与利润预测（单位：亿元）

营业利润预测

• 2021A：147.06亿元
• 2022E：297.14亿元
• 2023E：382.22亿元
• 2024E：432.46亿元

费用情况

• 销售费用：1.08亿元（-50.90%）
• 管理费用：2.10亿元（-5.91%）
• 财务费用：1.48亿元（-42.58%）

现金流变化

• 经营性现金净流量：-0.85亿元（2021年），较2020年同期大幅下降。
• 投资性现金净流量：-0.86亿元（2021年），因子公司购买理财产品导致流出增加。
• 筹资性现金净流量：-0.29亿元（+96.40%），主要为归还银行借款。

未来展望

特种产品产业化

• 公司计划通过定增募集30亿元用于车载特种发射装备系统、轨道交通高效牵引系统、收购湘电动力股权及补充流动资金。
• 与知名院士团队合作，推动车载特种装备系统向系列化和产业化转化。

船舶综合电力系统

• 已获得东莞自卸砂船综合电推项目，具备100%市场占有率，未来有望应用于主战舰艇，提升市场空间与盈利能力。

高端制造与市场拓展

• 公司正积极推进“三新”业务模式，聚焦智造、服务和成套业务，提升市场竞争力。

风险提示

• 产能建设推进不及预期。
• 特种产品放量进度不及预期。

结论

湘电股份在2021年实现了业绩拐点，特种产品及备件业务表现亮眼，成为未来增长的重要引擎。同时，公司积极布局“双碳”战略，推动高效节能电机与电控产品发展，进一步增强市场竞争力。公司治理改革初见成效，未来增长潜力较大。