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金融期货周报总结（2025年12月12日）

核心内容概述

本报告为建信期货宏观金融团队发布的金融期货周报，内容涵盖股指、国债和航运指数的市场回顾、分析及展望，主要从市场行情、成交持仓、价差走势、行业板块、估值比较及资金面等多个维度展开。

股指分析

市场回顾

• A股市场表现：年初以来，A股市场呈现“短期回调后偏强运行，受外部冲击大跌后有所反弹”的走势。春节后科技板块因利好消息刺激而全面爆发，中小盘股表现强势。3月下旬市场情绪谨慎，指数回调整理；清明节后因美国关税政策冲击，指数破位下行，随后因“国家队”资金护盘和政策利好，指数震荡反弹并突破前期密集成交区。
• 12月8日-12月12日：Wind全A指数微涨0.28%，沪深300指数下跌0.08%，上证50下跌0.25%，中证500上涨1.01%，中证1000上涨0.39%。成长板块领涨，消费与稳定板块领跌。
• 股指期货：IF、IH主力合约环比下跌0.09%和0.55%，IC、IM主力合约环比上涨1.38%和0.69%。

市场展望

• 政策环境：中共中央政治局会议和中央经济工作会议提出明年财政政策力度可能加大，货币政策将更加注重稳预期与积极财政形成合力，整体基调利好资本市场。
• 资金面：两融余额突破年内新高，全A总成交额持续在2万亿附近，但年末机构调仓需求上升，市场避险情绪升温，指数缺乏明确指引，整体震荡。
• 短期展望：市场缺乏明确政策指引，指数震荡反复，成长板块表现强势，但需关注年末调仓带来的波动。

成交持仓分析

• 成交量：IF、IH、IC、IM日均成交量分别为11.48万手、4.80万手、11.69万手、17.95万手，分别较上周增加1.60万手、0.51万手、1.44万手、0.70万手。
• 持仓量：IF、IH、IC、IM日均持仓量分别为27.41万手、9.51万手、25.27万手、36.65万手，分别较上周增加0.98万手、0.39万手、0.37万手、0.53万手。

基差、跨期价差及跨品种价差分析

• 基差走势：沪深300基差收于-6.95点，环比收窄3.19点；上证50基差收于-7.84点，环比走扩3.24点；中证500基差由负转正，收于4.21点；中证1000基差收于-9.14点，环比收窄13.55点。
• 跨期价差：IF、IH、IC、IM次月与当月合约价差均表现为负，其中IF、IH、IC价差负值走扩，IM价差收窄。当季与当月价差同样为负，IF、IC、IM价差走扩，IH价差收窄。
• 跨品种价差：中小盘股表现相对较好，沪深300/上证50处于92.0%的历史分位，中证1000/中证500处于29.9%的历史分位，沪深300/中证1000处于40.0%的历史分位，上证50/中证1000处于33.7%的历史分位。

行业板块概况

• 沪深300：通信、信息、医药板块领涨，分别上涨5.18%、0.43%、0.40%；能源、材料、消费板块领跌，分别下跌-3.48%、-1.38%、-1.33%。
• 中证500：信息、通信、工业板块领涨，分别上涨3.70%、2.03%、1.90%；房地产、能源、公用板块领跌，分别下跌-2.34%、-2.00%、-1.68%。
• 一级行业：通信、国防军工、电子板块领涨，分别上涨6.27%、2.80%、2.63%；煤炭、石油石化、钢铁板块领跌，分别下跌-3.64%、-3.52%、-2.89%。

估值比较

• 沪深300、上证50、中证500、中证1000的滚动市盈率分别为13.88倍、11.746倍、32.2747倍、46.2529倍，分别处于近十年以来的79.06%、86.21%、76.84%、72.76%分位水平。

国债分析

本周市场回顾

• 国债期货市场：TL2512、TL2603、TL2606、T2512、T2603、T2606、TF2512、TF2603、TF2606、TS2512、TS2603、TS2606主力合约周收盘价均下跌，其中TL2512、TL2603、TL2606跌幅分别为1.71%、1.7%、1.69%。
• 债券现货市场：国债现货收益率短降长升，短端受益于资金宽松，长端因降息预期降温而上行。
• 资金面：央行连续净投放，银行间资金面宽松，DR隔夜资金在1.28%附近，7天资金较上周末抬升1.6bp至1.4320%。
• 利率衍生品：利率互换品种收益率多数回落，流动性预期平稳。

市场分析

• 近期市场逻辑：国内基本面边际走弱，投资端下滑拖累信用扩张，但宽松货币政策未变，债市调整风险有限。政策层提出跨周期调节，短期宽松政策难以落地，叠加公募新规引发机构减持，短期波动加大。
• 本周基本面情况：11月出口同比增长5.9%，高于预期，但对美出口跌幅扩大；进口同比增长1.9%，低于预期；CPI同比0.7%，PPI同比-2.2%，PPI跌幅扩大，显示终端需求偏弱。

债市展望

• 下周展望：重要会议落地定调明年货币政策延续宽松，但跨周期调节下短期宽松落地可能性不大，市场情绪受压。11月国民经济活动数据预期温和修复，超预期可能性低。缴税扰动将阶段性削弱资金面支撑，债市或维持偏弱震荡。

公开市场到期与经济日历

• 下周公开市场到期金额合计7485亿元，包括1223亿元逆回购和800亿元国库现金定存到期。
• 11月中国国民经济活动数据将于下周四公布，预期温和修复，超预期可能性不大。

航运指数分析

市场回顾

• EC指数：本周EC指数反弹回暖，02合约收涨。船司齐齐宣涨12月下半月和1月报价，市场涨价情绪升温。
• 现货市场：欧线、美线运价双双回落，综合指数小幅下跌。马士基、HPL、Premier联盟等主要船司提涨运价，推动市场对春节前出货潮的涨价预期。
• EC合约行情：EC2512、EC2602、EC2604、EC2606、EC2608、EC2610合约周涨跌幅分别为-0.3%、4.6%、-0.6%、-2.7%、-0.1%、-1.9%。

集运供需基本面

• 供给：12月欧洲集装箱运力仍处于淡季较高水平，潜在运力因2024年7月以来新承接订单增长，预计后期运力持续增加。
• 红海复航预期：12月以来苏伊士运河复航预期升温，马士基宣布将恢复通过苏伊士运河，达飞计划全面恢复通航。但因保险费率高、船司观望等因素，全面复航可能性不高，预计明年一季度实现复航可能性较低，船司更可能选择春节后淡季回归红海航线。
• 需求：欧洲央行加息预期升温，可能对需求端形成压力，但短期内难以显著走强。

市场展望

• 价格走势：主要船司合力提价或继续提振市场对春节前出货潮的涨价预期，关注02合约是否高估，以及淡季4月合约被带动高估的可能。
• 策略建议：关注02-04的正套机会，短期做空性价比不高。

关键信息总结

• 股指：整体震荡，成长板块强势，中小盘股表现优于大盘股；基差走势分化，IC、IM合约表现相对较好。
• 国债：收益率短降长升，市场情绪受政策与资金面影响偏弱；跨周期调节预期限制宽松政策落地，短期债市或震荡。
• 航运指数：EC指数回暖，涨价预期升温；红海复航预期升温，但全面复航可能性较低，关注后续运价走势。

数据来源

• Wind，建信期货研究发展部

免责声明

本报告由建信期货研究发展部撰写，仅供参考，不构成投资建议，使用本报告内容所导致的损失，建信期货不承担责任。