深度报告-20250504-天风证券-丰立智能-301368.SZ-小模数齿轮行业龙头_发力人形机器人第二增长曲线_19页_12mb

丰立智能（301368）作为小模数齿轮行业龙头，通过技术积累和全球化布局，逐步向新能源传动及人形机器人领域拓展。公司自1995年成立以来深耕齿轮研发，2012年启动精密减速器研发，2016年实现谐波减速器产品突破，2022年获得国家级“专精特新”称号并登陆创业板。当前业务涵盖智能家居、工业机器人、新能源汽车等五大领域，2024年营收达50.5亿元，同比增长17.6%。

公司核心技术覆盖齿形设计、刀具制造、设备研发等全周期闭环，主要客户包括博世、牧田、史丹利百得等国际龙头企业，并在德国等海外市场建立销售网络。通过越南、马来西亚的产能扩张，公司增强新能源汽车及机器人业务的市场渗透力。精密减速器业务受益于国内机器人产业需求，谐波减速器于2024年实现量产，技术储备与产能释放将推动毛利率改善。同时，与清华大学孵化的星动纪元合作开发灵巧手微型减速器，已完成小批量生产。

财务数据显示，2023-2024年公司营收增长至50.5亿元，但归母净利润受研发投入和折旧影响下降。随着新能源传动业务产能爬坡及机器人业务放量，预计2025-2027年营收将达64亿、89亿、135亿元，净利润有望由负转正并持续增长。研发投入占比从2022年37.2%升至2024年40.9%，支撑技术升级。毛利率方面，整体由2019年26.9%降至2024年14.9%，但新能源传动业务预计2025年起随规模效应提升至5%、12%、15%。

风险提示包括技术迭代压力、行业竞争加剧、市场需求波动、产能管理及原材料价格波动。公司通过募投项目布局新能源汽车精密齿轮及机器人减速器，未来成长弹性显著。当前投资评级为“增持”，目标价待定。关键财务指标显示，资产负债率逐步上升至40.79%，但通过技术升级和产能扩张，盈利能力和估值空间有望进一步释放。