20250916-诚通证券-2025年8月经济数据点评_前置效应消退_经济数据波动加大_11页_1mb

2025年9月16日宏观点评：风险与政策调整

背景

• 上半年依靠“抢出口”和财政前置发力，经济超出预期。
• 下半年前置效应消退，经济数据波动加大，增量政策需早出快出。

主要矛盾：经济数据波动增多

• 生产收缩和需求疲软导致多指标增速下滑。
• 高基数效应叠加政策滞后，将加剧经济下行压力。

核心要点分解

📊 1. 生产扩张放缓，累计增速稳健

• 工业生产：8月同比增速5.2%（环比降0.5，较7月均值低0.12）
• 服务业生产：8月同比增速5.6%（环比降0.2%）
• 单独看行业：
  • 制造业投资累计增速从6.2%降至5.1%（连续5个月下滑）
  • 基建投资累计同比增速从3.2%降至2%

🏘️ 2. 政策支持力度减弱，投资下滑动力减弱

• 固定资产投资8月累计同比增速0.5%，降幅持续扩大。
• 工业利润同比下降3%，企业对未来预期不佳（居民就业预期指数📉降至41.7%）。

🏠 3. 房地产持续降温

• 投资累计同比下降12.9%（环比降幅扩大）
• 新房销售连续下滑，70大中城市二手房价格月度指数环比转降。
• 上海、深圳部分热点城市二手房成交表现略好，但整体其他城市低迷📉。

🛍️ 4. 消费：部分改善，后劲不足

• 8月消费品零售额同比3.4%📉，环比增长0.1%
• 汽车类消费同比增长转正0.8%，其他消费品增长乏力。

政策建议

• 落实“适度宽松的货币政策”。
• 通过“两重”“两新”项目加快政策触达，稳定投资。
• 9月份将面临政策落地关键窗口，需加快实体经济支持措施执行。

风险提示

• “抢出口”效应消散后，外部需求持续下滑。
• 多因素致房地产持续调整。
• 中美关税谈判存在重大不确定性。

免责声明：本报告仅供专业投资者使用，内容涉及市场预测，不构成投资建议。

分析师编号：S0280520050003
分析师：邢曙光
✅ 联系方式：xingshuguang@cctgsc.com.cn