20251230-国元期货-纯苯期货周报_高库存_弱需求共振_纯苯承压筑底_7页_692kb

纯苯市场分析总结

核心内容

本报告分析了纯苯市场当前的供需状况及未来走势，指出纯苯价格短期内将维持低位震荡，中长期则面临结构性过剩带来的压力。核心内容包括：

• 供应端：国内主流产能供应稳定，石油苯产量维持高位，而加氢苯因成本压力开工率下降。
• 需求端：传统下游需求疲软，新兴需求增长有限，难以支撑市场。
• 库存压力：港口库存创三年新高，压制价格上行空间，市场进入高供应、低利润阶段。

主要观点

• 短期走势：纯苯价格受高库存、弱需求和边际供应收缩影响，预计维持低位震荡，修复空间有限。
• 中长期趋势：未来新增产能压力显著，传统需求增长乏力，行业将逐步进入高供应、低利润的结构性过剩新常态。
• 关键观察点：高库存的消化路径是未来市场走势的核心。若需求端无超预期复苏，价格将持续承压，导致成本曲线高端的边际产能持续出清。

关键信息

一、行情回顾

• 自2025年12月19日起，纯苯现货市场在供应边际收缩与需求疲软的双重压力下陷入僵持。
• 2603合约在前期低点止跌修复，但港口库存高企限制了价格上行动能。
• 市场逐步进入“高供应、低利润”的艰难平衡阶段，预计盘面仍将低位震荡。

二、基本面分析

2.1 主流产能供应稳固，边际改善难撼宽松大局

• 截至2025年12月25日，国内纯苯供应结构分化：
  • 石油苯周产量达43.63万吨，环比微降0.07%，处于近三年同期较高水平。
  • 加氢苯产量大幅下滑12.62%至6.42万吨，开工率降至52.3%。
• 进口量连续两个月回落，11月进口量45.96万吨，环比下降7.48%。
• 进口减少主要受亚洲价格疲软、港口库存高企、长约执行接近尾声等因素影响。
• 尽管进口收缩显示供应边际改善，但其仅占国内总消费的15%-20%，影响有限。

2.2 传统下游陷入负反馈，新兴需求难撑大局

• 纯苯下游需求高度集中，主要为苯乙烯、己内酰胺、己二酸、苯酚、苯胺，前五大下游占总消费的95%。
• 苯乙烯：
  • 作为第一大下游，需求对纯苯市场影响显著。
  • 当前苯乙烯工厂利润有所改善，但三大主力下游PS、ABS和EPS利润承压，其中ABS亏损严重。
  • 后续产量预计小幅下降，采购需求萎缩，形成产业链负反馈。
• 己内酰胺：
  • 产能利用率微降至74.05%，行业负荷下降主要受传统淡季影响。
  • 终端纺织服装领域生产放缓，物流与出口订单减少，采购需求疲软。
• 新兴需求：
  • 锂电溶剂、碳纤维等新能源领域需求增长，但占比不足5%，不足以对冲传统需求下滑。

2.3 港口库存创下三年新高

• 截至2025年12月22日，江苏纯苯港口库存升至27.3万吨，创近三年新高。
• 环比增加5%，同比大幅增长68.52%，反映供应压力显著。
• 高库存压制价格上行空间，显示下游需求复苏乏力，价格传导受阻，行业利润空间被压缩。
• 若下游需求未出现实质性改善，高库存压力将持续抑制价格走势。

后市展望

• 短期：价格预计维持低位震荡，修复空间有限。
• 中长期：新增产能压力显著，传统需求增长乏力，行业将逐步进入结构性过剩阶段，价格中枢面临持续压制。
• 核心关注点：库存消化路径，若需求无超预期复苏，价格将持续承压，边际产能持续出清。

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