20140304-华泰证券-场内基金系列统计与分析_分级基金-关注银华稳进的看跌期权价值_可构建看涨深100组合_11页_1mb

公募基金研究 / 场内基金系列统计与分析总结

核心内容概述

本文主要分析了2014年2月28日市场环境下，场内基金的表现，特别是分级基金、杠杆指基和杠杆债基的市场动态及投资建议。文章结合市场基本面、流动性及汇率变化，对A类份额、B类份额及母基金的走势进行了深入探讨，并对投资者的策略提供了参考。

主要观点

• 市场整体表现：上周市场全面下挫，各指数跌幅较大，市场风格不明显，恐慌情绪蔓延，导致大票、小票均受挫。
• 风险释放期：当前市场进入风险释放阶段，降仓优于选股，投资者应保持谨慎。
• 债市回暖：债市近期表现较好，收益率普遍下行，尤其长端信用债收益率下降显著，对A类份额形成支撑。
• 分级基金表现：部分分级基金出现折价套利机会，但整体套利空间缩小，市场情绪谨慎。
• 杠杆指基与下折：临近下折的杠杆指基如银华锐进，溢价率可能大幅回落，投资者应关注折算机制带来的影响。
• 杠杆债基机会：部分杠杆债基因折价和到期时间较短，具有较好的投资机会，需关注折价收窄和母基金净值上涨带来的收益。

关键信息

一、基础市场分析

• 上证指数下跌2.72%，深成指下跌4.96%，创业板指数下跌5.58%，市场整体呈现下跌趋势。
• 市场风格不明显，各板块均出现回调，但行业之间差异较大。
• 29个中信一级行业指数下跌，其中传媒、家电、煤炭、房地产、农林牧渔跌幅较大。
• 基本面继续下行，衰退性宽松趋势显现，股弱债强格局确立。
• 流动性维持宽松，但不构成市场主要影响因素，汇率波动可能有限。

二、母份额表现

• 银华中证内地资源主题场内份额减少27.49%，显示投资者情绪谨慎。
• 国泰房地产分级整体溢价率高达1.81%，本周房地产B表现可能受套利盘压制。
• 银华深证100临近下折，可能产生溢价套利机会，值得关注。

三、A类份额分析

• 永续A类份额隐含收益率企稳，基本回归至10年期AA+企业债收益率水平。
• 银华稳进距离下折阈值较近，隐含收益率为6.80%，目标价为0.975元，上涨空间约5.50%。
• 若市场反弹，银华稳进隐含收益率可能回归至6.80%，预期跌幅约3.51%。
• 建议投资者采用60%银华稳进+40%深证100ETF的组合，以对冲市场下跌风险。
• 有期限A类份额隐含收益率上升，如长盛同庆中证800A、申万菱信中小板A、招商中证大宗商品A等，显示债市回暖。

四、杠杆指基分析

• 银华锐进因下折预期，溢价率出现较大幅度回落，预计下折后溢价率降至11.76%。
• 国泰房地产B、富国创业板B等杠杆指基跌幅较大，主要受标的指数下跌及下折预期影响。
• 建议投资者短期关注医药行业的波段操作机会，以及房地产板块可能因万科B转H股事件带来的投资机会。

五、杠杆债基分析

• 杠杆债基在母基金收益率覆盖A端融资成本的情况下，收益可被放大。
• 鹏华丰泽分级B折价3.71%，剩余期限为0.77年，与重仓债匹配较好，风险较低。
• 诺德双翼B溢价率高达5.08%，价格已透支未来净值上涨空间，建议规避。
• 万家添利分级B折价2.31%，年化折价率超9%，具有较大安全垫，值得关注。

投资建议

• 短期策略：关注市场反弹机会，但保持谨慎，以防御为主。
• A类份额：可关注银华稳进、银华金瑞、鹏华资源A等，其隐含收益率已接近企业债收益率。
• 杠杆指基：关注银华锐进、国泰房地产B等，下折预期可能带来溢价率回落。
• 杠杆债基：优先选择折价率较高、到期时间较短的品种，如鹏华丰泽分级B、万家添利分级B。

重要数据汇总

结论

当前市场环境下，投资者应关注分级基金、杠杆指基及杠杆债基的折价与溢价变化，结合市场走势和债市表现，选择风险较低、收益较为确定的品种进行配置。对于A类份额，建议长期关注其配置价值，短期则可适度参与市场反弹。对于B类份额，临近下折品种可能带来较大的套利机会，但需谨慎操作。整体上，市场仍处于风险释放期，建议以防御为主，关注事件驱动的投资机会。