20260521-开源证券-光伏行业2026年度中期投资策略_基本面底部已至_太空光伏志在星海_28页_2mb

光伏行业2026年度中期投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2025年及2026年一季度光伏行业整体经营状况及产业链结构性机会，同时展望了太空光伏的发展前景。报告指出光伏行业基本面已见底，辅材和设备环节表现优于主产业链，海外市场需求成为核心增长点，同时强调了太空光伏在数据中心等领域的潜在价值。

主要观点

1. 光伏基本面底部已至

• 2025年：光伏产业链50家上市公司合计营收7078.33亿元，同比下滑15.06%；归母净利率为-6.17%，亏损436.76亿元。主产业链（硅片、电池、硅料）普遍亏损，而辅材与设备表现较好。
• 2026年一季度：主产业链营收950.33亿元，同比-9.70%，环比-23.32%。整体毛利率提升至3.96%，归母净利率-12.07%，盈利能力边际修复，除硅料外各环节毛利率均有所改善。
• 辅材：一季度营收392.06亿元，同比+12.30%，毛利率11.80%，归母净利率1.91%，盈利能力稳中向好。其中，金刚线和银浆环节毛利率显著提升，而光伏玻璃受售价拖累毛利率环比下滑。

2. 关注产业链结构性机会

• 高效组件：央国企集采转向高效组件，推动落后产能出清，推荐企业包括爱旭股份、隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能。
• 银价高企：推动电池去银化，关注浆料分体企业，推荐博迁新材、聚和材料、帝科股份。
• 海外本土产能扩张：利好设备厂商及具备海外产能布局的辅材企业，受益标的包括拉普拉斯、迈为股份、捷佳伟创、晶盛机电、高测股份、福斯特、永臻股份、福莱特。

3. 太空光伏星辰大海

• 需求背景：美国数据中心用电需求激增，但受电网瓶颈制约，太空数据具备长期成本优势。
• 发展态势：低轨通讯卫星组网加速，轨道资源争夺激烈，天基算力网络逐步推进，未来有望快速放量。
• 受益企业：推荐关注p型HJT设备供应商及电池制造商，如钧达股份、东方日升、迈为股份、奥特维、高测股份、晶盛机电、聚和材料、帝科股份、福斯特。

关键信息

2025年光伏产业链表现

• 营收：7078.33亿元，同比-15.06%
• 毛利率：6.48%，同比下降3.17pct
• 三费率：7.65%，同比上升0.80pct
• 归母净利率：-6.17%，同比下降2.14pct
• 主产业链亏损：硅片、电池、硅料环节归母净利率分别为-23.14%、-13.93%、-12.01%
• 辅材与设备：光伏设备、金刚线、玻璃归母净利率分别为10.35%、3.50%、2.88%

2026年一季度光伏主产业链表现

• 营收：950.33亿元，同比-9.70%，环比-23.32%
• 毛利率：3.96%，同比+3.89pct，环比+2.80pct
• 归母净利率：-12.07%，同比-1.19pct，环比+6.26pct
• 电池环节：毛利率8.95%，同比+6.76pct，环比+14.92pct
• 硅料环节：毛利率-5.82%，同比-1.51pct，环比-8.86pct
• 一体化及组件：毛利率6.52%，同比+5.27pct，环比+4.48pct

2026年一季度光伏辅材表现

• 营收：392.06亿元，同比+12.30%，环比+9.71%
• 毛利率：11.80%，同比+1.90pct，环比+1.43pct
• 归母净利率：1.91%，同比-1.63pct，环比+7.50pct
• 金刚线：毛利率22.55%，同比+11.47pct，环比+1.99pct
• 银浆：毛利率11.35%，同比+4.21pct，环比+0.51pct
• 光伏玻璃：毛利率11.44%，同比+0.08pct，环比-3.19pct

光伏产业链价格走势

• 多晶硅价格：2025年下半年冲高至55元/公斤，2026年初回落至历史低位。
• N型硅片价格：从1.4元/片回落至1.2元/片。
• N型电池价格：从0.30元/片回落至0.35元/片。
• N型组件价格：从0.69元/W上升至0.76元/W。

国内与海外市场需求

• 国内装机：2026年1-3月新增装机41.39GW，同比-30.68%；3月新增8.91GW，同比-56%。
• 海外装机：欧洲需求稳定，印度增长预期强劲，中东、非洲项目部署加快，美国需求明确但受政策不确定性影响。

风险提示

• 政策力度不及预期
• 行业产能出清进展不及预期
• 行业竞争格局变化
• 技术迭代不及预期