20240219-东吴证券-固收深度报告_不是短债买不起_而是长债更有性价比_12页_787kb

报告主题：2024年2月19日东吴证券固收深度报告，标题为“不是短债买不起，而是长债更有性价比”，分析长债（10年期、30年期国债）相对于短债和国开债的市场表现和未来展望。

事件：

• 2024年2月5日，10年期和30年期国债到期收益率分别降至2.4%和2.6%，创2002年以来最低，并创上市以来价格新高，显示市场对长债的强烈需求。

观点：

• 国债性价比超国开债：根据数据，2020年到2023年，国债与同期限国开债利差收窄约30个基点。国债的风险调整收益率更高（如10年期国债剔除后调整收益率达242%，国开债仅为194%），推动中长期国债价格上涨，收益率下行。
• 市场需求旺盛：非银机构大举买入7年期以上利率债，净买入额达6614亿元。外资因中美利差预期收窄而加仓中长期国债，境外机构国债持有规模增加。
• 供给充足：2023年国债总发行额同比增长723%，远高于国开债（-2371%），增加了市场流动性。

政策影响：

• 宽松预期持续：央行降准、降息信号明确，MLF可能下调，预计将支持长期国债收益率进一步下行，1年期MLF利率或下降45-50个基点。

风险提示：

• 宏观经济不及预期：如经济复苏乏力。
• 政策调整超预期：可能影响债券市场走势。