20151120-中投证券-湖南发展-000722.SZ-进军大健康领域_主攻康复医疗连锁和养老服务_14页_1mb

湖南发展（000722）总结

核心内容

湖南发展（000722）是一家专注于大健康产业的公司，其主营业务包括康复医疗、健康养老和水电业务。公司借壳上市后，积极寻找第二主业，最终选定大健康产业，并以康复医疗和健康养老为切入点，逐步构建起完整的健康服务体系。目前，公司各块业务基本架构已经完成，未来将进入迅速拓展期。

主要观点

• 大健康战略：公司确立了以康复医疗和健康养老为核心的大健康战略，旨在打造覆盖广泛的健康服务网络。
• 康复医疗布局：以湘雅博爱康复医院为样板，快速推进康复医疗连锁布局，通过轻资产运营和新医院建设形成市场竞争优势。
• 健康养老项目：春华·健康城项目已启动，总投资约97亿元，涵盖高端体检、医疗、养老、养生、度假、娱乐等功能，具有较高的发展潜力。
• 水电业务稳定：水电业务基础良好，装机容量达22万千瓦，为公司提供持续稳定现金流。
• 投资评级：首次覆盖，给予“强烈推荐”评级，预计2015-2017年净利润分别为1.50亿、1.63亿、1.78亿，EPS分别为0.32、0.35、0.38元/股。
• 风险提示：包括专业人才紧缺、地级市医保支付政策统筹水平不高、春华·健康城项目后期不确定性等。

关键信息

康复医疗

• 市场前景：康复医疗市场需求大，但供应不足，具有广阔的发展前景。
• 合作模式：与周江林合作，共同设立湖南发展康年医疗产业投资有限公司，收购康美怡年健康产业有限公司100%股权，整合资源，复制湘雅博爱模式。
• 项目进展：已设立儿童康复医院、常德和湘西康复分院，形成康复医疗连锁网络。
• 技术优势：湘雅博爱康复医院在神经康复、骨关节康复、儿童康复等领域具有较强的技术实力。
• 业绩承诺：周江林承诺博爱医疗等相关主体2015-2017年净利润不低于1600万、1800万、2000万元，若未达标将进行现金补偿。

健康养老

• 项目启动：春华·健康城项目于2014年底启动，位于长沙县春华镇，面积约3000亩，总投资约97亿元。
• 功能定位：集高端体检、高端医疗、活力养老、健康养生、生态度假、创意娱乐等六大功能于一体，打造高端健康养老示范区。
• 合作方：与长沙祥茂投资置业有限公司、湖南宇田集团股份有限公司合作，整合优质资源，构建健康产业链。

水电业务

• 装机容量：公司全资、控股和参股电站装机容量已达22万千瓦。
• 经营状况：水电业务经营业绩良好，但受来水量和税负压力影响，2015年业绩有所下降。
• 现金流稳定：水电业务为公司提供持续稳定现金流，是现阶段公司业绩的重要保障。

财务指标

股权结构

• 大股东：湖南发展资产管理集团有限公司占比42.23%
• 二股东：湖南湘投控股集团有限公司占比7.97%
• 公司定位：作为湖南发展资产管理集团旗下唯一的上市平台，公司有望受益于湖南地区国企改革进程加速。

投资建议

• 目标价：6-12个月目标价为25.86元
• 当前股价：20.27元
• 评级：强烈推荐，预期未来6-12个月内股价相对沪深300指数涨幅将超过20%

风险提示

1. 专业人才紧缺：康复医疗行业高水平学科带头人和管理人才稀缺，可能影响业务拓展。
2. 医保政策制约：地级市医保支付政策统筹水平不高，可能制约康复医疗业务增长。
3. 项目不确定性：春华·健康城项目尚处于前期策划和筹备阶段，存在审批、投资规模和开发时间等方面的不确定性。

结论

湖南发展通过借壳上市，积极布局大健康产业，以康复医疗和健康养老为主要方向，形成清晰的产业架构。公司有望在未来几年内迅速拓展，实现业绩增长。尽管存在一定的风险，但其在康复医疗和健康养老领域的布局及资源优势，使其具备较强的市场竞争力和发展潜力。