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熊猫债市场2025年度回顾与2026年展望总结

一、核心内容概述

2025年，熊猫债市场实现历史发行规模突破万亿，成为国际主流发行人与投资者认可的在岸人民币资产配置平台。市场结构持续优化，纯境外发行人占比显著提升，债券期限结构向长期化倾斜，展现出市场成熟度与投资者信心的双重增强。

二、2025年主要发展亮点

1. 发行规模与结构

• 累计发行规模突破万亿：2005年至2025年累计发行710只债券，总规模达11,589.5亿元。
• 纯境外发行人占比提升：纯境外发行人占比由40%跃升至47%，发行规模达864亿元，创历史新高。
• 发行只数增长：2025年共发行124只熊猫债，同比增加13.7%。
• 发行场所分布：银行间市场占比达94.4%，交易所市场占比5.6%，较上年提升1个百分点。

2. 债券期限结构优化

• 长期债券占比提升：5年期及以上债券占比由23.5%增至30%以上。
• 短期债券占比下降：1年期及以下债券占比基本持平；2年期债券占比降至7.3%；3年期债券占比下降至39.5%。

3. 发行人类型多元化

• 非金融发行人占比提升：占比达65.7%，较上年增加8个百分点。
• 多边机构占比提升：占比达20.4%，较上年增加10个百分点。
• 主权发行人回归：主权发行人占比为3.8%，标志着熊猫债市场进一步开放。

三、2025年标志性项目

（一）非洲进出口银行首单熊猫债发行

• 发行时间：2025年4月。
• 发行规模：22亿元，期限3年，票面利率2.99%。
• 信用评级：主体AAA，评级展望稳定。
• 意义：标志着中非金融合作迈入新阶段，推动更多非洲发行人进入市场。

（二）德国企业持续参与熊猫债市场

• 主要发行主体：大众汽车、梅赛德斯-奔驰、宝马、拜耳、巴斯夫等。
• 发行规模：合计170亿元（德国企业）+70亿元（其他德国企业）=240亿元。
• 汉高集团首单：2026年1月发行首单纯境外熊猫债，进一步推动市场扩容。

（三）外资金融机构首发熊猫债

• 代表机构：巴克莱银行、马来西亚联昌银行、美国摩根士丹利等。
• 意义：丰富市场参与主体，提升熊猫债市场国际化水平。

（四）越秀房产基金首单上市REITs熊猫债

• 发行时间：2025年7月。
• 发行规模：6亿元，期限3年，票面利率2.7%。
• 特点：全球首只投资中国内地物业的上市REIT，丰富了熊猫债市场主体结构。

四、2026年市场展望

1. 政策与基础设施支持

• 税收优惠：2026-2027年，境外机构投资境内债券市场取得的利息收入暂免企业所得税和增值税。
• 政策导向：中国人民银行支持更多境外主体发行熊猫债，推动金融市场高水平开放。
• 承销体系完善：星展银行（中国）获一般主承销商资格，有望引入更多东南亚优质发行人。

2. 融资成本与汇率预期

• 人民币融资优势：相较美元融资，人民币成本优势明显，政策路径清晰。
• 汇率稳定性：人民币汇率总体稳定，为境外发行人管理汇率风险提供可控环境。
• 风险提示：需关注全球经济增长、地缘政治及资本流动对汇率的阶段性影响。

3. 成熟发行人与跨国机构持续参与

• 再融资需求：2026年待偿付金额超1,000亿元，推动市场发行。
• 发行利差收敛：部分跨国企业如拜耳、宝马等发行利差显著下降，表明市场认知度提升。
• 长期融资工具：成熟发行人正将熊猫债视为长期稳定的人民币融资渠道。

4. 发展中经济体参与度提升

• 融资需求增长：非洲、中亚等地区发行主体增加，尤其低资质主体可能借助多边机构担保参与市场。
• “主权+增信”模式：通过多边机构担保，降低融资门槛与成本，推动绿色可持续项目融资。
• 人民币融资优势：中美利差、汇率管理、多边支持、项目匹配等多重因素推动人民币融资需求。

5. 市场扩容与风险管控并重

• 战略抉择：需在规模扩张与质量管控间寻求平衡，避免“重速度、轻质量”。
• 制度型开放路径：
  • 信用评级创新：中诚信国际推出全球人民币信用评级序列，提升市场透明度。
  • 分类监管机制：针对不同主体实施差异化准入与监管流程。
  • 可持续债券标准：推动绿色熊猫债标准与国际接轨，防范“漂绿”风险。
  • 跨境循环基础设施：优化债券通等机制，拓展投资标的，促进在岸与离岸市场互动。

五、总结

2025年熊猫债市场在规模、结构与国际化程度上均实现突破，展现出强劲的发展势头。2026年，市场将在政策支持与制度型开放的推动下，迎来扩容机遇，同时需加强风险防控，实现高质量发展。未来，熊猫债市场有望成为连接全球与中国的重要金融桥梁，助力人民币国际化进程。